Q4 单季来看，公司营收2.9亿元，增53.2%；归母净利润1.1 亿元，增84.1%，相比前三季度明显加快，我们认为主要有以下几方面原因：1）16 年四季度收入微增，基数较低，主要是因为当季发货节奏控制；2）去年提价后渠道利润空间打开，市场积极性大增，终端强劲动销背景下，渠道库存维持在良性甚至偏低水平，去年四季度公司发货延续前三季度趋势。其中，公司核心产品脆口系列等预计全年增速维持在50%以上，泡菜增速更高。
    2、品牌与渠道优势尽显，成本可控背景下，盈利稳步提升：单四季度公司业绩增速远超收入增速，我们认为部分是因为公司11 月收到政府补助1765 万元，对业绩有积极影响。除此以外，去年公司盈利能力也处于持续提升之中。一方面，提价能覆盖成本上涨；另一方面，费用率持续下降，这要是因为公司乌江品牌知名度高，渠道分布广。这几年广告投入减少，并转为终端投入，提价提振渠道活力背景下，新品借助现有渠道推广，也无须过多费用投入。此外，今年青菜头丰产，利好成本控制。
    3、并购起航，新老品齐发力支撑中长期发展：展望未来，我们认为公司脆口持续快增长，而且包装更换变相提价。在此基础上，公司不仅计划投入7.6 亿元在辽宁投资建设年产5 万吨萝卜食品生产线项目，扩大脆口萝卜销量；而且正停牌着手收购四川味之浓、恒星两豆瓣酱公司，通过品类拓展走向更大发展。
    4、盈利预测与估值：不考虑外延，预计公司18-19 年EPS 分别为0.68/0.87 元，对应PE 分别为24/19 倍。我们认为公司属于增速快，估值明显偏低标的，而且外延预期强，维持“强烈推荐”评级。
    5、风险提示：销售不达预期，食品安全问题。