公司业绩增速稳定，基本符合预期。
    【点评】
    1）多种因素导致Q4 业绩放缓。①地产低迷：2017 下半年地产持续低迷，10 月单月销售面积出现同比下降。②行业竞争加剧：随着行业快速发展，企业纷纷扩张产能，同行竞争愈加激烈。③订单滞后效应：公司前期3 月提价导致Q3 订单减少，前端接单传至工厂需2-3 月滞后期，影响Q4 收入；公司已于9 月开始实施降价策略，预计后续在2018Q1 效果会逐步体现。
    2）全年来看，2017 各品类整体稳健。①索菲亚定制：全年营收54.9 亿，同比增长31.2%，其中Q4 同比增长15.5%，业绩增长稳健。②米兰纳木门：成立以来营收0.99 亿元，成为业绩新增长点。③司米橱柜：全年营收6.0 亿，同比增长42.6%，其中Q4 同比增长1.1%，虽因前期投入较大仍在亏损，但随着收入规模扩张和公司管理改善，司米橱柜亏损幅度减小。
    3）展望2018，司米有望扭亏为盈，大家居战略将显成效。中长期来看，公司高速成长逻辑不变。①门店持续拓展：当前索菲亚超2200 家，司米近720 家，未来渠道持续拓展，并向四五线城市下渗。②客单价显著提升：公司近期调整产品结构，拓展高端市场，客单价和同店收入有望实现高增。③产能优势显著：随着生产基地建设和信息化持续投入，产能将进一步提升。④司米有望扭亏：随着规模持续扩大，司米将迎来收获期。⑤大家居将显成效：橱柜和木门不断发力，加速大家居战略落地。
    投资建议：预计2017-2019 净利润分别为9.06/12.34/16.70 亿元,EPS 为0.98/1.34/1.81 元，对应PE 为37.6/27.6/20.4X。公司持续高增长确定性强，维持推荐评级。
    风险提示：地产持续低迷，橱柜业务不及预期，行业竞争加剧