受春节错峰的影响，整体客座率同比下降2.13个百分点
    18年1月，整体、国内、国际客座率分别为80.08%、80.22%、80.10%，同比变化分别为-2.13、-1.01、-4.87 个百分点。由于18 年春节公历时间较晚，1 月客流比较分散，春节错峰是导致1 月客座率下降的主要原因。18年1月，整体、国内、国际RPK 同比增速分别为3.23%、3.30%、3.37%，需求同比增速相对较低。
    三季度客公里收益同比基本持平，四季度淡季不淡
    公司17 年前三季度实现营业收入961.23 亿元，同比增长10.93%，其中ASK 同比增长9.24%，客座率同比提升1.66 个百分点，因此我们估算整体客公里收益与去年同期基本持平；三季度单季，公司实现营业收入358.04 亿元，同比增长9.92%，其中ASK 同比增长8.89%，客座率同比增长0.6 个百分点，因此我们估算整体客公里收益同比略有增长。17 年11-12 月客座率同比稳步提升，一方面因为10 月部分出行需求延迟释放，另一方面因为澳新和东南亚等航线出行需求旺盛。
    国内线收益水平有望提升，国际线供需关系改善，维持“买入”评级
    预计17-19 年，公司归属母公司所有者净利润分别为62.18 亿元、74.33亿元和112.54 亿元，同比增速分别为23.00%、19.55%和51.40%。广州和乌鲁木齐枢纽分别在欧洲-大洋洲中转航线和丝绸之路经济带上具有地缘优势，北京新机场将于19 年投产，成为公司提升区域竞争力的重大机遇。国内线客座率稳步提升，期待收益水平有所提升；国际线供需关系不断改善；油价和汇率预期趋稳，维持“买入”评级。
    风险提示
    航空安全风险；经济周期风险；油价波动风险；汇率波动风险；政策变化风险。