投资要点：
    期待提价能力逐步显现。南航盈利弹性巨大，未来两年量价齐升，2018年利润弹性被掩盖，2019 年业绩将高增长。采用比以往更谨慎的油价假设及股本变化，下调2017/18 年EPS 预测至0.60/0.73 元（原预测0.74/0.95 元）,2019 年1.15 元。考虑航空长期商业属性与估值将接轨消费股，按照2019 年12 倍PE，上调目标价至13.8 元，维持增持评级。
    提价空间充足，盈利弹性大。南航票价水平处于十年低点，提价空间充足。根据我们的估算，南航国内航线平均票价折扣为6-7 折。同时，随着票价市场化改革稳步推进，长期票价上行空间打开。预计2017 年南航主业净利率仅3-4%，票价每上升1%，静态测算南航净利润将增长19%。
    客座率十年新高，中期票价拐点隐现。2017 年前三季度南航座公里收益同比增1.6%，实现2012 年以来首次转正。2017 年南航仍以客座率提升最大化收益，客座率升1.7 个百分点至82.2%。消费升级叠加民航供给侧改革，客座率将加速突破阈值，未来两年客座率与票价交替上行。
    票价市场化，加速票价上行，提升长期估值。近期航空票价市场化改革再获重大推进，核心干线价格管制超预期放开。高含金量干线基本放开，且大航每航季上调额度增加数倍。中短期看，多年未被使用的定价能力，将自2018 年夏秋航季（3 月底换季）开始逐步体现，2019 年提价累积效应显著，干线票价与利润将加速上行。长期看，客户与网络质量决定远期定价能力，航空商业属性与估值将接轨消费股。
    风险提示：短期数据随机波动，油价风险，汇率风险，政策风险。