投资要点：
    根据公告计算智明星通2018-2020 年业绩考核净利润目标合计约14 亿元。根据公告，公司以智明星通2014-2016 年三年归母净利润的平均值3.61 亿作为2017 年的业绩考核基数，按照年复合增长率13%测算，智明星通2018-2020 年业绩考核基数分别为4.08 亿、4.61亿、5.21 亿元，总计约13.9 亿元。未来智明星通经营目标与业绩考核挂钩。
    强化智明星通管理层及员工激励。根据公告，智明星通可以按照利润总额的15%-40%比例计提绩效工资（其中10%为董事会特别奖励），用于骨干员工的激励。智明星通还可对业绩考核归母净利润指标的超出部分计提不超过40%的超额业绩奖励，用于对核心经营管理层的激励。2017 年Q3 中文传媒管理费用率15.6%，较去年同期增长6.2pct，主要原因是智明星通研运投入和团队激励增加。此次业绩考核和员工激励方案落地后，有助于智明星通游戏研运业务长期稳健发展。
    海外代理发行爆款手游《恋与制作人》，强化精品游戏出海。子公司智明星通旗下孙公司星游科技与芜湖叠纸签订《恋与制作人》手游代理协议，星游科技将作为《恋与制作人》在中国大陆、港澳台、日韩以外的所有国家和地区的独家代理商和运营商，产生收入以分成模式分配，协议有效期为七年。《恋与制作人》为国产女性向恋爱手游代表作，自2017年12 月下旬以来，曾连续四周位于IOS 中国区畅销榜前十。智明星通前期成功完成叠纸科技开发的国内二次元手游《奇迹暖暖》的海外代理，在欧美超50 个国家畅销榜进入前50，实现千万级流水佳绩。我们认为此次《恋与制作人》有望复制《奇迹暖暖》海外发行的成功经验，成为公司海外代理发行业务又一亮点。
    未来智明星通坚持精品游戏、研运一体战略，保障业绩考核目标顺利实现。《列王的纷争》COK 进入成熟期后，智明星通一方面推动前期获取的《Total War：Kings Return》、《使命召唤》等SIP 手游研发，另一方面借助自身海外发行、运营的丰富经验，持续与国内优秀制作公司合作，推动精品国产手游海外发行。智明星通还参与腾讯《乱世王者》流水分成，《乱世王者》国内畅销榜排名持续前十，增厚公司业绩。
    维持盈利预测及“增持”评级。此次业绩考核方案利好智明星通未来稳健增长，代理《恋与制作人》持续与叠纸科技合作，追随《奇迹暖暖》成功案例，推动国产精品手游出海。我们维持2017-19 年归母净利润15.04 亿/16.92 亿/19.40 亿的盈利预测，对应EPS 分别为1.09/1.23/1.41 元，对应PE 分别为14/12/11 倍，维持“增持”评级。