降价趋势下毛利率获保障。根据PV-NEWS 报道，隆基156 单晶硅片价格自2 月4 日起下调至4.8 元/片，降幅0.4 元/片，我们按照3.3-3.5g/W 的硅耗量、24$/kg 的含税市场价格（Solarzoom 价格）估算拆分可得，硅料、非硅成本约为2.1 元/片、1.4 元/片，合计成本约3.5 元/片，降价后毛利率大幅下滑至20%以下；而此次公告的采购合同的采购单价约合15.8$/kg（不含税，约合10 万元RMB/吨），较目前一线多晶硅市场价低20%，相当于将公司硅料成本拉低至1.6-1.7 元/片，总成本降至3.0-3.1 元/片，估算公司硅片当前时点毛利率可达24-27%。
    成本控制力彰显龙头地位。光伏在过去行业洗牌过程中，很多企业曾受长单拖累，但此次采购合同明确表示合同总金额测算不构成价格承诺，即是“锁量不锁价”，因此我们认为未来硅料价格波动，公司采购价格也有调整空间；韩国OCI 在全球多晶硅料领域久负盛名，根据其16 年年报产能仅有约5.2万吨，而三大硅片龙头中，保利协鑫硅料主要来自自供，中环股份则公告参股新疆协鑫30%股权，因此隆基股份无疑是OCI 最重要的客户，此次采购合同的签订，足以彰显隆基在产业链中龙头地位及议价权。
    瞄准平价大爆发，扩产+降价+降成本组合拳出击。公司1 月公告了硅片业务三年规划，此次公告重大采购合同，我们认为，一方面公司正在积极展示，光伏平价时代来临之际，下游企业可以获得何等数量/成本/品质的硅片产品，以坚定市场对平价、对公司市场地位的信心；另一方面，扩产+降价+降成本的组合拳，强力出击将公司此前积累的竞争优势进一步扩大，以获取这一轮价格竞争的胜利。我们认为硅片环节是光伏制造四大环节中，龙头地位最稳固、发展趋势最清晰的，隆基股份有望成为平价上网过程中走出的真正龙头。
    盈利预测与投资评级。公司为单晶硅片龙头企业，技术、成本、品牌优势明显，我们认为平价即将来临，单晶趋势明确，公司持续成长潜力大；预计2017-2019 年EPS 分别为1.73 元、2.29 元、2.97 元，参考同行业可比估值，按照2018 年25 倍PE，对应目标价57.25 元，维持“买入”评级。
    风险提示。政策波动；竞争加剧；新技术替代；产品价格波动。