评论：
    业绩略高于预期，煤机景气大概率将延续。2017 年煤炭行业景气大幅回暖，公司煤机订单一直维持大幅同比增长，前三季度公司实现营业收入 53.48 亿元，同比增长 94.18%，除亚新科并表影响外，煤机主业贡献明显，全年利润和扣非利润高于我们预期。根据我们测算，2017-2018 年液压支架实际更新需求分别为 82 和 89 亿元，煤炭公司在当前煤价下具备盈利空间，供给侧改革下的长效机制有利于煤矿提高资本开支。结合煤机订单招标情况，我们认为公司 2018年新接订单景气有望持续。我们认为，收购博世 SG 带来相关较高费用，可能是导致公司全年利润不及前三季度 3.19 亿元的主因（也体现为扣非利润较高）。
    毛利率有望持续改善。前三季度公司综合毛利率 21.51%，较历史上景气可比时期水平仍有提升空间。据草根调研，目前公司液压支架产品的吨单价从 16Q4的 0.9-1 万元提高至 1.4 万元，而且后续仍有提价可能，钢材大幅上涨带来的成本压力望逐步消化，结算毛利率望回升将显著提高公司主营业务盈利水平。
    2017 年汽车板块持续壮大，48V 混合系统打开市场空间。公司在 2017 年先后实现了亚新科资产包并表和博世 SG 收购，展现出良好的战略执行能力和经营管理能力，也完成了在汽车零部件板块的切入和布局。据 HIS 预测，到 2025年 48V 混动汽车的市场占有率将占全球轻混动车 95%，几乎占全球混动汽车总量一半，对应的市场空间或超过 600 亿元，同时中国到 2025 年可能生产 800万台 48V 车型，将成为 48V 技术主要市场。乘用车燃料消耗量限制和双积分政策有望推动 48V 未来加速渗透，SG 在收购完成后，有望与亚新科在 48V 等业务产生协同，产品也具有较好的市场空间。
    关注资产减值冲回带来的业绩弹性。2017 年前三季度，公司实现资产减值净冲回 6490 万元（上半年为计提 460 万），出现持续改善的积极信号。公司业绩在2014/2015 年受到资产减值损失的明显拖累（分别为 3.5/3.9 亿元），在当前煤价下，煤企现金流已经显著改善，未来可能出现大额冲回的情况。我们假设 2018年 3 年期以上坏账准备回款 23%、38%，测算对应的资产减值分别为-4381 和-16994 万元，有望增厚公司当期业绩。
    风险因素。煤炭景气度下行；应收账款回款风险；并购整合不及预期等。
    盈利预测及估值。煤机方面，公司通过提价控费有望推动毛利率进入上升通道，主业利润规模将迎来显著提升，煤企回款改善带来的资产减值净冲回也有望贡献业绩弹性。汽车板块，亚新科经营稳健，收购博世 SG 后有望获得全球领先的技术和渠道，48V 产品前景广阔，板块内部协同可期。我们看好公司长期投资价值，上调2017 年净利润预测至2.7 亿元（原预测1.7 亿元），维持2018-2019年净利润预测 8.2/10.5 亿元，对应 EPS 0.10/0.47/0.60 元，维持目标价 10.90元（对应 2018 年 23 倍 PE），维持“买入”评级。