2017 年，国内供给侧改革进程加速及环保核查，使技术落后、环保要求不达标的化工产能陆续退出市场，化工产品销售价格大幅上涨；公司各项成本费用逐步下降，促使公司化工业务利润大幅增加。2017 年公司生产始终保持满负荷运行，主要产品烧碱产量完成43.86 万吨，环氧丙烷产量完成 12.66 万吨，聚醚产量完成 9.72 万吨，聚氯乙烯产量完成 5.64 万吨。
    公司2017年收购长沙韶光和威科电子两家军工企业，分别涉及军工芯片和集成电路领域，两家军工企业于本年度四季度完成股权变更，并超额完成业绩承诺，大幅增加上市公司合并利润。军工自 2017 年 12 月份并表，长沙韶光 2017 年业绩承诺净利润 6900 万元，实际完成净利润 7371 万元，超业绩承诺 471 万元，超额完成6.83%；威科电子 2017 年业绩承诺净利润 3600 万元，实际完成净利润 3780 万元，超业绩承诺 180 万元，超额完成 5%。
    “化工+军工”双轮驱动，一季度业绩继续预增
    29 日公司发布 2018 年第一季度业绩预增公告，预计实现归母净利润 1.05 亿-1.2 亿元，同比增长 259%-311%，预计基本每股收益为 0.15-0.17 元。2018 年第一季度，受国家宏观经济形势持续影响，公司化工主业维持较高景气度，化工产品销售价格较去年同期大幅上涨，产品毛利率提升。同时，公司优化内部管理，管理效率进一步提升，化工板块盈利预计增长 225%-269%；军工板块盈利情况也出现同期大幅提高，同比增长 110%-152%。
    高管增持彰显信心，员工持股激励业务发展
    2017年7月，公司发布公告称公司董事长和部分高级管理人员拟增持公司股份；截至 2018 年 1 月 2 日，公司董事长蔡卫东、财务总监欧阳国良和副总经理徐子庆共完成增持公司股票 2039.85 万股，持股比例合计达到 2.95%。2017 年 11 月，公司发布第一期员工持股计划，截至12月22日已完成购买公司股票 973.44 万股，成交金额合计 1.16 亿元，第一期员工持股计划已完成股票购买。我们认为，公司通过高管增持和员工持股计划，充分调动管理者和员工的积极性和创造性，吸引和保留优秀管理人才和业务核心人员，全面提升公司员工的凝聚力和公司竞争力。
    资产重组一波三折，军工电子转型初步落地 
    2016年8月5日，方大化工披露重组预案，拟以发行股份及支付现金的方式购买长沙韶光、威科电子、成都创新达三家公司 100%股权。2016年9月9日，证监会官网发布《上市公司并购重组行政许可审核情况公示》，方大化工列入审慎审核类别。2016 年 12 月 20 日，证监会重组委不予核准公司本次资产重组。2017 年 6 月 14日，公司终止发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金，拟以现金方式对“长沙韶光”70%股权、“威科电子”100%股权进行收购。2017 年 9 月 10 日，与标的公司相关股东签署正式股权收购协议，标志着现金收购方案初步落地。长沙韶光是我国军用集成电路产品的重要供应商，具备较强的军用集成电路研发设计以及封装测试能力；威科电子系业内技术工艺领先的厚膜集成电路生产商。2016 年，长沙韶光与威科电子分别实现营业收入 2.45 亿元和 1.19 亿元，实现净利润 0.68 亿元和 0.35 亿元，整体净利润率达 28.3%，高于公司原化工主业 4.28%的净利润率水平，将大幅提升公司整体盈利能力。
    我们认为，通过本次收购公司将建立起涵盖军用集成电路设计及封装测试及厚膜集成电路业务体系，两家标的公司分属于集成电路（芯片）、关键组件两大环节，在技术研发、产品供应等方面协同效应显著，有望大幅提升公司综合竞争力。
    盈利预测与投资评级：转型军工电子增强公司盈利能力，维持买入评级
    我们坚定看好公司未来发展前景，预测公司 2018 年至 2020 年的归母净利润分别为 4.2 亿元、5.17 亿元、6.34 亿元，同比增长分别为 73.55%、23.14%、22.64%，相应 18 年至 20 年 EPS 分别为 0.61 元、0.75 元、0.92元，对应 PE 分别为 20、16 和 13。综合考虑公司稀缺性、业绩存在超预期可能、未来外延拓展等因素，我们认为公司具备成长为军工电子龙头潜力，未来发展空间广阔，维持