云3.0 战略稳步推进，打造综合性、融合化企业服务平台。2017 年，用友的云战略更加清晰，作为用友3.0 战略的产品形态核心，用友提出“用友云”产品。2017年4 月，“用友云”正式对外发布并全新上线运营。“用友云”定位社会化商业应用基础设施和企业服务产业共享平台，提供社会化商业应用云服务，由 PaaS、SaaS、BaaS、DaaS 以及与软件的融合服务等组成，与提供基础 IT 服务的IaaS 不同，用友云将提供面向企业的技术平台，包括通信、支付、电子发票、审批、表单、打印等在内的公共基础服务。2017 年8 月，发布了用友新一代云 ERP—U8cloud。U8cloud 聚焦成长型、创新型中型企业，为企业提供云 ERP 整体解决方案。公司的云生态布局逐渐成熟，随着云服务在大中型企业的快速推进，用友的云服务收入有望得到快速提升。
    携手生态伙伴，布局2018“鲲鹏计划”：在1 月27 日的“2018 用友生态伙伴大会上”，华为云BU 总裁郑总宣布，华为将和用友云联合发布营销云、协同云、税务云、U8 cloud 四大通用企业服务。在云平台IaaS 方面，公司与百度云签订战略合作协议，以百度的大数据与AI 赋能用友云平台，双方将进行全方位的深度合作。此外，公司发布“鲲鹏计划”，计划于2018 年，实现用友云入驻伙伴3000家、入驻产品及服务5000 个、发布融合型产品及服务50 个、伙伴产品及服务销售收入超过1 亿。与此同时，在生态伙伴培养和投入层面，实现扶持专属经销商500 家、销售奖励投入2000 万元、技术服务投入3000 万元、营销运营服务投入5000 万元、生态伙伴投资发展基金配套6 个亿。公司与华为和百度的合作有助于生态拓展，各方可共享品牌及产品服务资源，进一步开拓市场业务空间，完善用友3.0 战略布局，将企业管理服务层级由企业级迈向社会级。
    盈利预测与投资建议。我们认为，用友的云服务转型力度正在逐步加大，2017年“用友云”和U8 Cloud 的发布有望驱动用友的云服务业务快速增长。我们预计，公司2017-2019 年EPS 为0.24/0.42/0.54 元。参考同行业可比公司，给予2018 年动态PE 64 倍，对应2018 年PEG 为1.09，6 个月目标价27.1 元，维持“买入”评级。
    风险提示。软件业务增长低于预期的风险，云服务转型进程低于预期的风险。