评论：
    1、酒店、景区业务齐发力，并表导致大幅预增。首旅2017 年归母净利润同比增长186～206%，主要是如家并表范围有所变化，2016 年4 月-9 月持有如家66.14%股份，2016 年10 月14 日购买资产完成后持股100%；主业方面，经济型酒店持续复苏，如家RevPAR 保持上升趋势，预计Q4 利润内生增长有50%左右，同时三亚市场回暖，南山景区入园人数较同期大幅增长。
    2、新规促机构长期持股，短期解禁冲击趋弱。首旅1 月8 日后迎来定增解禁，但股价逆势上涨，根据对交易量的测算，我们判断通过二级市场的减持基本已经完成，减持的负面影响基本消失，下一轮将在4 月8 日后重启。减持新规限制解禁股减持，有利于机构长期持股，维持股价稳定。
    3、投资建议：虽然首旅2017Q4 业绩没有继续超市场预期，但我们对18 年的业绩增长仍有信心，经济型酒店RevPAR 持续回升，叠加中档酒店开店扩张，18年首旅业绩有望增长40%左右，预计18-19 年EPS 为1.13/1.49 元，对于PE 为27x/20x，维持“强烈推荐-A”评级。
    4、风险提示：宏观经济增速下滑；旅游行业系统性风险；开店不及预期。