公司17年业绩实现高速增长，一方面受益于工程机械、盾构、高空作业平台等行业的快速增长，受益于下游国产化率提升及公司品牌竞争力提升，公司传统油缸销售大幅提升；另一方面公司自13年开始研发的液压泵阀、液压系统新产品逐渐获得市场认可，销售额实现了大幅增长，其中15T以下主控泵阀已批量供货，液压系统在盾构机、高铁检测领域得到广泛应用。 
    17Q4业绩有望环比上升，整体利润率水平保持上行通道。结合公司业绩预告及17年三季报业绩情况，则预计公司17年4季度单季度归母净利润在0.94-1.24亿区间，按中值测算与17年3季度基本持平。考虑到商誉和存货减值等因素，我们判断17年4季度经营性利润环比有一定提升，与行业趋势涨幅相符。2017年4季度公司将受益于挖掘机主机厂备货，预计挖机油缸订单饱满，小挖泵阀出货量稳步上升，我们认为公司整体利润率水平仍处于上行通道。 
    预计18年一季度下游高景气持续，公司业绩有望更加亮眼。根据工程机械协会统计，2017年12月我国挖掘机销量同比增长102.68%，反映行业需求依然高景气。在宏观经济稳定的情况下，我们预计18年一季度下游行业增速仍将保持高位，预计公司新产品泵阀发货量有望环比继续上升。同时在挖机面临涨价及旺盛需求情况下，液压零部件定价也有望上调，我们判断公司整体业绩将更加突出。 
    对标力士乐等国际液压巨头，公司进入估值业绩双击时期。经过前期的研发投入，公司的产品布局和储备将支撑业绩持续增长。在行业景气稳定情况下，未来2-3年将是泵阀等新产品复制油缸成功路径，公司整体进入爆发式增长的阶段。由于公司大规模的固定资产投资已经告一段落，未来在产品溢价能力上行、新产品不断放量的背景下，公司利润率水平也有望继续快速提升。根据下游行业增长情况及公司业绩预告，我们假设公司液压泵阀将持续放量且综合盈利水平上升，并上调盈利预测，17-19年EPS分别为0.60、1.08、1.48元/股，结合可比公司估值水平，考虑到公司业绩增长速度加快，同时具有更大市场空间的泵阀产品顺利推广打开估值空间，我们给予18年35倍PE估值，目标价37.80元，给予买入评级。 
    风险提示：挖掘机销量增长放缓，泵阀业务推进不及预期。