若法院在2017 年年报公布之前判决且公司完全败诉，则预计2017 年度净利润比2016 年减少约3547 万元，同比减少约16%。
    投资要点：
    四季度收入增速放缓：2017Q4 营业收入5.77 亿元，同比增长51.45%，实现归属于母公司股东净利润0.92 亿元，同比增长22.13%，扣除非经常损益后净利润1.18 亿元，同比增长66.59%。Q4 收入增速放缓，主要是：（1）2017 年春节比较靠前，渠道备货开始于2016 年四季度，造成2016Q4 收入基数较高；（2）2017Q4 淡季公司主动调整发货节奏，维护库存和价格，12 月宣布产品提价后，渠道备货和打款积极性高，公司按照配额发货控制库存。
    非经常损益拖累业绩。2017 年净利润增长49%，慢于收入的增速，主要是：（1）白酒行业虽然复苏，但是分化比较明显，低端酒仍在下滑，公司半年报一次性对低档酒计提存货跌价损失 0.91 亿元，对净利润影响比较大；（2）成都铸信地产开发有限公司在2016 年8月份向四川省成都市中级人民法院提起诉讼，认为水井坊和子公司成都水井坊营销有限公司在2013 年期间向其转让的成都聚锦商贸有限公司的股权交易存在合同违约，要求公司赔偿直接经济损失2.18亿和资金利息损失979 万元，公司计提了3000 万元的预计负债务。剔除非经常性损益的影响，净利润增速基本和收入增速匹配。
    区域扩张稳步推进：2016 年公司确定了以5+5 的核心市场布局，以河南、湖南、江苏、广东、四川、北京、上海、浙江、天津、福建等十大市场为重心，集中优势资源，精耕细作和重点培养，2017 上半年前五大核心市场增长50%以上，五大次核心市场增长接近100%。目前公司在各大核心市场的基数依然较小，依托品牌优势和高性价比、较高的渠道利润以及渠道下沉，核心市场未来可以保持稳健增长。新核心市场均为潜力市场，市场份额提升空间还很大。
    投资建议：预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.69 元、1.32 元、1.79元。对应当前股价PE 分别为75X、39X、29X。公司品牌力强，渠道利润充足，核心单品快速增长，5+5 核心市场加速全国化扩张，维持“增持”评级。
    风险提示：行业竞争加剧；食品安全事件；市场拓展的不确定性；新品不达预期；限制三公消费力度加大；公司被起诉结果的不确定性