17 年净利增速异常主要受土地收储补偿影响。渠道备货消化利好18 年收入与利润两端，期待激励不断完善、释放制度红利。我们上调17年、维持18-19 年盈利预测，预计每股收益分别为0.45、0.42、0.49 元/股，分别同比增59%、-8%、17%，维持增持评级。
    支撑评级的要点
    估计4Q17 合并报表收入增速不快，但调味品销售延续3Q17 向好趋势。根据预增公告，公司17 年合并报表收入同比增约5.5%，估计4Q17 与1-3Q17 增速5.6%基本持平，增速不快，我们判断主要受非调味品收入高基数影响（从母公司报表与合并报表差异判断，估计4Q16 非调味品业务确认收入较多），此外18 年春节延后对大众品4Q17 销售普遍产生影响。结合草根调研，估计4Q17 调味品收入（母公司报表营收）同比增10%左右，延续3Q17 向好趋势。
    17 年净利增速异常主要受土地收储补偿影响。根据预增公告，17 年土地收储补偿和持有股权转让增厚公司净利约4,834 万，17 年扣非净利同比增10%-20%，高于收入增速，估计主要受销售费用率下降驱动，毛利率变动不明显，1-3Q17 销售费用率同比降1.7pcts、毛利率仅提升0.1pct。
    备货消化利好18 年收入与利润两端，期待激励不断完善、释放制度红利。18 年渠道备货压制因素已经消除，收入端提速可期，销售恢复增长带动规模化效应显现，叠加高端醋新产能投放，利润端盈利能力亦可提升。根据草根调研，17 年公司已经推进内部管理人员薪酬体系改革和KPI 考核，预计18 年完全落地，期待18 年公司更进一步，开启革新销售激励机制，充分释放制度红利。
    评级面临的主要风险
    激励机制改革进程低于预期、高端醋销售低于预期、食品安全问题。
    估值
    我们上调17 年、维持18-19 年盈利预测，预计每股收益分别为0.45、0.42、0.49 元/股，分别同比增59%、-8%、17%，维持增持评级。