具体到业绩层面，根据公司公告的2017 业绩快报，利润总额1.58 亿元，归母净利润1.23 亿元。未通过认证，所得税率提升，压低净利润约1600 万元。如果剔除该因素的影响，2017 年归母净利润近1.4 亿元，同比增约40%。PLC、伺服等业务均呈现快速增长。
    公司实际具备条件。
    公司在2011 年通过高新技术企业认证，在2014 年通过复审。2017 年由于资格证书到期需要重审，于5 月份再次提交申请。
    公司截至2017 年6 月末，发明专利25 项、实用新型专利18 项、外观设计专利3 项、软件著作权24 项。考虑5 月交材料，申请材料中情况可能会有所差异，但我们估计差异并不大。公司承担多项发改委产业振兴和技术改造项目、省科技成果转化项目等。2014-2016 年，公司研发费用占收入比例均在7%以上；销售收入增长率9.85%；净资产增长率87.64%。符合《高新技术企业认定管理办法》、《高新技术企业认定管理工作指引》的要求，具备高新技术企业的条件。
    在此情况下，我们估计，可能是公司资料的提交未到达所需的齐备标准，导致公司此次高新技术企业认定申请未被审核通过。
    我们预计2018 年，公司大概率将继续申报工作，预计结果将在下半年公示，若获取资格，则2018 年重新享受15%所得税率的税收优惠。
    公司基本面中长期向好趋势不变。
    业务层面来看，公司为小型PLC 内资龙头，2015 年市占率5%，排名第五。2016年，我们估算公司市占率稳中略升。我们预计公司该业务2018-2019 年收入复合增速约30%。
    奠定公司一线地位的原因主要有以下几点：（1）技术：与主流外资企业相近，在运动控制功能、通讯口数量、编程方式方面具备一定优势。（2）产品：是产品线最丰富的厂家之一。（3）客户响应与服务：为客户量身定做解决方案，同时能够快速响应各类客户的需求，整体服务具备较强优势。（4）与经销商保持良好合作：向经销商提供各项支持，帮助经销商拓展市场，实现合作共赢。
    坐稳小型PLC 市场地位的同时，公司深度布局伺服系统，2017 年，公司推出高性能伺服驱动器，推出针对特定行业的专用整体方案，直角坐标机器人、机床、高性能包装、印刷等均是可以进入的方向，对客户扩展具积极意义。该业务近年呈现高速增长，预计2017 年伺服收入增速约55%，2018 年收入增速也有约50%。
    更长期来看，公司向中型PLC 领域拓展，2017 年，公司初步推出第一个中型PLC产品-XG 系列，目前推出了主CPU 模块。我们预计，2018 年或将进一步完善产品系列，推出扩展模块，基本的I/O 模块，主干的大部分的模块开发，亦将在2018年完成。有助于公司打造完整的PLC 自动化系统，在技术上为下一代PLC 做准备。
    盈利预测与投资建议。假设公司2018 年重新通过高新企业认证，我们预计公司2018-2019 年归属母公司净利润1.83 亿元、2.34 亿元，同比增长48.79%、28.29%，对应每股收益1.30 元、1.67 元。给予2018 年PE30-35X，对应合理价格39-45.5 元。“买入”评级。
    我们增添敏感性分析，在最悲观的情况下，如果2018-2019 年均无法通过认证（出现该情况的可能性很小），那么公司2018-2019 年归母净利润1.63 亿元、2.09亿元，同比增长33.15%、28.05%，对应每股收益1.16 元、1.49 元。
    主要不确定因素。工控市场发展不及预期，市场竞争风险，技术研发不确定性，再次申请高新技术企业无法获得通过的风险。