销售规模高增长具备确定性
    根据CRIC 统计数据，阳光城2017 年实现销售金额915 亿元，同比增长88%，销售均价13881 元/平，稳中略有增长。根据我们测算，18 年公司总体可售货值在2000 亿元，公司18 年销售规模有望冲击1400 亿。
    全方位拿地保障了土地储备，布局下沉至三线卫星城市
    17 年新增项目建面1406 万方，投资金额702 亿元，占销售金额比例77%，其中并购面积占比61%。拿地均价4993 元/平，仅为销售均价的36%。在选址上深入长三角、大福建区域的三线卫星城，三线城市建面占比51%。
    预计17、18 年EPS 分别为0.56、0.87 元，维持“买入”评级。
    17 年公司新管理层的到位、跟投制度的推出将逐步解决当前高杠杆、高成本、慢周转的发展困扰。我们认为未来公司丰富的土储将有效转化为销售规模增长，叠加盈利能力的改善，公司业绩兑现有保障。预计17、18年EPS 分别为0.56、0.87 元，按照18 年1 月25 日收盘价计算，对应PE水平分别为17.4x、11.3x，维持“买入”评级。
    风险提示
    行业景气度下行影响公司销售；公司跟投制度推出效果不及预期；公司周转提速及降杠杆存在不确定性；公司融资成本改善存在不确定性。