全球经济复苏的大背景下，铜价有望步入上行通道，受益铜价上涨，预计公司17 年矿产铜毛利达到34 亿元，占比26%，19 年实现毛利77 亿元，占比达到43%。
    矿产金、锌产量平稳，进入稳定盈利贡献期
    随着泽拉夫尚、左岸金矿产能释放，同时紫金山金矿资源枯竭（未来维持1吨左右的产量），预计公司17-19 年矿产金维持38-40 吨左右（陇南紫金若能投产，最高可达40 吨）；目前公司乌拉根、乌拉特后旗、俄罗斯图瓦三大锌矿进入成熟期，公司矿产锌产量将维持28 万吨左右，受益金、锌价格高位运行，矿产金、锌板块将进入稳定盈利贡献期。
    给予公司“买入”评级
    随着全球经济复苏拉动需求，供给短期难增长，预计17-19 年金价维持280元/克，铜价4.8/5.5/5.8 万/吨，锌价2.3/2.5/2.5 万/吨，17-19 年EPS 分别为0.15/0.22/0.30 元/股，按最新收盘价计算对应PE 分别为30.7/20.8/15.6倍，考虑到矿产铜量价齐升将带来的业绩大幅提升，给予“买入”评级。
    风险提示
    新矿建设进度不及预期；金属价格大幅下跌；汇率波动导致汇兑损益；