为完善钴产品线以及基于对动力锂电池行业的前瞻判断，公司先后于2012年和2015年现金收购江苏凯力克51%/49%股权，正式进军锂电前驱体及正极材料生产。2016年公司电池材料产量达22000吨，2017H1电池材料收入超20亿元，占比达47%。预计随新能源车产销的爆发式增长，未来3~5年内电池材料对收入的贡献仍将不断增加。 
    布局回收卡位"钴"资源。预测2020年三元正极材料需求量达11万吨，未来三年CAGR超过50%。我国镍钴资源储量和需求不匹配，全球的钴矿上游资源主要被嘉能可、洛阳钼业、欧亚资源等跨国矿企控制，保障原材料供给是正极材料厂商核心竞争力之一。公司与嘉能可签订了"锁量不锁价"的长期供应协议；同时，提前布局动力电池回收，2016年回收钴3000多吨，预计2020年前后新能源汽车动力电池将进入大规模报废阶段，公司目前积累的技术和经验优势将进一步凸显。 
    三元材料及前驱体持续扩张产能。公司拥有四氧化三钴产能1.2万吨、三元前驱体产能3.5万吨（30000吨NCM+5000吨NCA）、正极材料产能1.2万吨（2000吨钴酸锂+10000吨NCM）、硫酸镍产能3万吨。公司前驱体客户包括ECOPRO、三星、邦普等，正极材料客户主要有江苏天鹏、远东福斯特、天津捷威等，已成功进入三星SDI供应链。定增过会拟募集资金不超过29.51亿元，其中15.29亿元用于建设6万吨前驱体产能，5.81亿元用于建设2万吨NCM和1万吨NCA正极材料产能。 
    布局汽车拆解和电池pack，完善新能源车产业链。公司电子废弃物年处理量占全国的15%以上。在基金补贴标准降低背景下，公司主动调整减少电子废弃物的拆解规模。与此同时，加强汽车拆解布局，在武汉、天津、江西、仙桃与荆门建设报废汽车处理基地。此外，在武汉已建成3GWh动力电池pack产能，装配在东风物流车上。通过联手三星SDI和东风汽车，公司已形成"动力电池材料（格林美）-动力电池（三星环新）-动力电池pack（格林美）-新能源整车（东风襄旅）-报废汽车与动力电池回收利用（格林美）"的新能源车全产业链闭路循环系统。 
    风险因素。新能源车普及进程低于预期；产能投放不及预期。 
    盈利预测、估值及投资评级。公司定增已过会，募集资金到位后2017-19 年正极材料和前驱体产能将如期释放。考虑政策调整导致公司主动调整缩减电子废弃物拆解规模，下调2017-19 年归母净利润预测分别为6.74/9.45/2.45亿元，EPS 0.18/0.25/0.33元（原预测为0.25/0.34/0.45元）。参考可比公司给予公司2018年PE35倍，对应目标价8.75元，维持"买入"评级。