公司业绩同比增长主要由于涤纶长丝行业供需改善，景气向上，公司单位产品盈利能力显著增强；同时公司2017 年新建长丝项目投产，产销量同比增长。
    涤纶长丝维持高景气。2017 年涤纶长丝维持高景气，全年涤纶POY 华东均价8386 元/吨，同比+20%；涤纶长丝平均价差1534 元/吨，同比+26.9%。其中2017Q4，涤纶POY 华东均价8758 元/吨，同比+13.7%，环比+13.7%；长丝平均价差1625 元/吨，同比+13.6%，环比+10.6%，为2017 年单季最高价差。目前，涤纶长丝POY 库存7.5 天（2016 年行业平均库存12 天），仍处低位，行业维持高景气。
    新建长丝项目稳步推进，加码主业巩固龙头地位。公司目前拥有聚合年产能约410 万吨，涤纶长丝年产能450 万吨。2018-2019 年，公司计划新增年产能分别为50 万吨（恒邦三期20 万吨，嘉兴石化FDY 30 万吨）、90 万吨（恒腾三期60 万吨，嘉兴石化POY 30 万吨），同时恒瑞年产38 万吨DTY 项目陆续投产中。我们预计到2019 年年底公司长丝产能将有望超过600 万吨/年，公司龙头地位进一步巩固。
    参股浙石化20%股权，投资大型炼化项目。公司全资子公司桐昆投资以现金购买控股股东桐昆集团旗下持有的浙江石油化工有限公司20%股权，参与建设4000 万吨/年炼化一体化项目。项目总规模为4000 万吨/年炼油、800 万吨/年对二甲苯、280 万吨/年乙烯。项目分两期进行，每期规模分别为2000万吨/年炼油、400 万吨/年对二甲苯、140 万吨/年乙烯及下游化工装置。项目投产后，公司产业链将延伸至上游PX，原料供应得以保障，同时公司盈利能力也有望大幅提升。
    年产200 万吨PTA 二期装置进入试生产。2017 年底，公司嘉兴石化PTA 二期装置经过安装调试，进入试生产阶段。项目达产后，公司PTA 年产能将达到350 万吨，原料自给率进一步提高，“PTA—聚酯—纺丝—加弹”产业链进一步完善。
    盈利预测与投资评级：2017 年涤纶长丝需求旺盛，进入四季度需求不减，价格、价差达到2017 年来单季度新高，超过我们之前的假设。因此我们上调2017-2019 年涤纶长丝价格假设，并假设2018 年底炼化项目建成投产，预计公司2017~2019 年EPS 分别为1.35、1.74、3.11 元。按照2018 年EPS以及19 倍PE，给予公司目标价为33.06 元，维持“增持”投资评级。
    风险提示：涤纶长丝景气下行；浙石化炼化项目进度不及预期；原油价格下跌。