目前公司拥有PTA 产能150 万吨，涤纶长丝产能460 万吨，PTA 自给率不足。我们预计2018 年公司涤纶长丝产量450 万吨左右，需要PTA 在390 万吨左右，公司PTA 产能350 万吨，实际产量更高一些，因此我们认为随着公司嘉兴石化PTA二期项目的投产，2018 年公司PTA 基本能够实现完全自给。
    嘉兴石化PTA 二期项目工艺先进，公司PTA 加工成本步入行业领先水平。公司嘉兴石化二期PTA 产能200 万吨/年，合计总投资28.6 亿元，测算单吨投资额仅1430 元，是近几年投产的PTA 项目单吨投资成本最低的项目。嘉兴石化二期PTA 项目采用英威达最先进的P8 生产技术，该技术通过更温和的反应条件、改进的能源集成和回收，大大降低能耗，和英威达之前的技术相比，采用P8 技术的装置可变生产成本可降低20 多美元/吨，成本优势明显。
    涤纶长丝产能增速放缓，景气复苏有望持续2-3 年。展望2018~2019 年，我国涤纶长丝新增产能复合增速约4.8%。其中2018 年预计新增产能约225 万吨/年，产能增速约6.2%；预计2019 年新增产能约138 万吨，产能增速约3.6%。我们预计2018~2019 年我国涤纶长丝的消费增速有望保持在6~8%的水平，预计行业的盈利也将稳中有升，行业景气度将延续。
    投资建议：预计公司2017~2019 年的业绩分别为16.91 亿元、22.12 亿元和33.45 亿元，EPS 分别为1.30 元、1.70 元和2.57 元，对应目前的股价26.42元，PE 分别为20.3、15.5 和10.3 倍，公司目前股价对应2018 年EPS 估值基本合理，但考虑到2018 年底浙江石化一期的投产，公司2019 年业绩大幅增长确定性强，维持“强烈推荐-A”评级，上调目标价至32~38 元。
    风险提示：油价下跌，公司项目进度低于预期，长丝下游需求增速下滑。