项目采用英威达 P8 工艺技术，并与国产设备进行技术嫁接，具备世界先进技术水平。项目达产后，公司 PTA年产能将达到 350 万吨，原料自给率进一步提高， “PTA—聚酯—纺丝—加弹”产业链进一步完善。
    涤纶长丝维持高景气。 。2017 年前三季度，涤纶长丝行业供需改善，景气向上，长丝价格同比上涨 22%，价差同比扩大 33%。受益于此，公司前三季度实现营业收入 233.04 亿元，同比+31.63%；实现归母净利润 11.47 亿元，同比+104.98%。进入四季度，涤纶长丝需求不减，库存仍处较低位置。截至 2017年 12 月 27 日，涤纶 POY 库存 8.5 天（行业平均 12-14 天）。2017Q4 涤纶长丝均价 8767 元/吨，同比+13.8%，环比+5.0%；长丝平均价差 1663 元/吨，同比+16.2%，环比+13.1%，行业维持高景气。我们预计 2018 年涤纶长丝新增产能约 250 万吨（产能增速约 7%），下游纺织服装维持 7%的需求增速，涤纶长丝有望维持紧平衡状态，行业高景气有望维持。
    新建长丝项目稳步推进，加码主业巩固龙头地位。公司目前拥有聚合年产能约 410 万吨，涤纶长丝年产能 450 万吨。2018-2019 年，公司计划新增年产能分别为 50 万吨（恒邦三期 20 万吨，嘉兴石化 FDY 30 万吨）、90 万吨（恒腾三期 60 万吨，嘉兴石化 POY 30 万吨），同时恒瑞年产 38 万吨 DTY 项目陆续投产中。我们预计到 2019 年年底公司长丝产能将超过 600 万吨/年，公司龙头地位进一步巩固。
    参股浙石化 20% 股权，投资大型炼化项目 。公司全资子公司桐昆投资以现金购买控股股东桐昆集团旗下持有的浙江石油化工有限公司 20%股权，参与建设 4000 万吨/年炼化一体化项目。项目总规模为 4000 万吨/年炼油、800 万吨/年对二甲苯、280 万吨/年乙烯。项目分两期进行，每期规模分别为 2000万吨/年炼油、400 万吨/年对二甲苯、140 万吨/年乙烯及下游化工装置，我们预计一期项目将于 2018 年底建成。项目投产后，公司产业链将延伸至上游PX，原料供应得以保障，同时公司盈利能力也有望大幅提升。
    盈利预测与投资评级：我们假设 2018 年底炼化项目建成投产，预计公司2017~2019 年 EPS 分别为 1.21、1.41、2.64 元。按照 2018 年 EPS 以及 19倍 PE，给予公司目标价为 26.76 元，维持“增持”投资评级。
    风险提示：涤纶长丝景气下行；浙石化炼化项目进度不及预期；原油价格下跌。