按照本次业绩预增公告的披露的财务数据推算，2017Q1/Q2/Q3/Q4 单季度实现归母净利润21.95/26.66/29.50/32.28 亿元，分别同比增长395%、188%、161%和174%；其中第四季度归母净利润环比增长9%，符合我们预期。
    聚氨酯行业数据看，2017Q1/Q2/Q3/Q4 单个季度纯MDI 华东地区市场平均价格分别为27485 / 26341 / 28564 / 30023 元/吨，同比增长79.64% /61.75%/73.58%/30.05%，环比增长19.06% / -4.16% / 8.44% / 5.11%。聚合MDI 华东地区市场平均价格分别为24846 / 22016 / 29790 / 29318 元/吨，同比增长158.10% / 85.75% / 116.84% / 54.26%，环比增长30.73% / -11.39% / 35.31% /-1.58%。反观公司挂牌价，聚合MDI 2017Q1/Q2/Q3/Q4 平均价格为24333/24000/25500/31200 元/吨，第四季度环比增长22.35%；纯MDI2017Q1/Q2/Q3/Q4 平均价格为23700/27866/26366/29533 元/吨，第四季度环比上涨12.01%。因此预计公司聚氨酯业务第四季度业绩有望受价格影响环比增长。
    行业层面看，MDI 美国价格上涨至4000 美元/吨以上，2017 年-2018 年全球新增产能投放的主要是陶氏40 万吨和亨斯迈新增24 万吨，假设一年检修40 天，则有效新增供应能力56 万吨。MDI 年需求增量在30-60 万吨，基本可以消化新增产能。陶氏在去年8 月进入中国市场，最初是以低价占市场，市场份额稳定之后，价格和供货趋于稳定，没有必要继续低价竞争。亨斯迈预计上半年处于产能爬坡阶段，所以不会对市场造成太大冲击，所以对于今年，我们对MDI 价格保持乐观，预计在25000 元/吨上下波动，综合全年万华MDI 业务，预计盈利会高于2017年。更长期看，良好的盈利能力会强化行业主要生产商扩产的动力，也会有扩产规划，考虑到MDI 新生产线建设周期5-6 年，所以短期内不会威胁到目前良好的行业供需局面。
    2、PO 盈利良好，受油价波动影响较小。
    从石化整体产业链的主要产品看，丙烯、PO、MTBE、丙烯酸的第四季度价格环比变化分别为5.31%、13.93%、6.34%、-0.67%，因此石化业务收入下半年会高于上半年。盈利能力看下半年只有PO 产品价差在第三季度，第四季度持续增长，环比变化为6.15%和10.04%，我们判断二季度石化盈利维持和一季度水平主要靠丙烯和PO 业务，三季度主要依靠PO 和丙烯酸业务，四季度主要靠PO 业务。
    3、盈利预测与投资建议。
    我们上次报告对于公司17 年业绩判断比较贴近，本次上调2018 年纯MDI 价格假设至27000 元/吨，不考虑资产注入，预计2017-2019 年公司每股收益分别为4.03 元、4.56 亿和5.33 元，对应市盈率分别为9.4、8.1 和7.3 倍，万华业绩明确的成长性和估值仅10 倍，完全符合当前主流的策略配置，维持公司“强烈推荐-A”的投资评级。
    4、风险提示。公司MDI 产品价格大幅下跌风险；石油价格大幅下跌风险；特种化工产品市场推广低于预期风险；