公司为吉林省商业龙头，经营区域为长春和吉林省其他二、三线城市及低成本（股权收购）进入沈阳、济南、郑州、包头、西宁等城市，受宏观经济波动及电商影响小。公司2017 年前三季度收入增长4.16%至99.74 亿元，净利润增长0.45%至2.09 亿元，其中购物中心、大型综合卖场、超市、房地产收入占比各55%、28%、14%、3%；我们预计，公司四季度经营平稳，2017 年收入利润均小个位数增长。
    公司近年延续低成本稳步扩张，2016 年以来由小三星战略向中三星战略推进。公司2016 年新开8 家购物中心（百货）门店（含收购）、新开14 家超市，开店速度创历史新高；2017 年前三季度新开2 家购物中心、4 家超市，继2016 年收购郑州百货大楼（55%）后，2017 年收购包头百货集团（控股52.15%）、西宁大百（控股49%），均体现公司以低成本收购当地龙头企业迅速切入新市场的战略布局。
    截至3Q2017 末，公司拥有95 家门店，包括32 家购物中心（百货），3 家大型综合卖场（商业综合体）和60 家超市，总建面320 万平米，其中自有物业284 万平米占比89%（购物中心与大型综合卖场中，仅欧亚新生活购物广场为全租赁物业），网点价值高，测算RNAV 约116 亿。
    此外，公司2017 年10 月参与包百集团增资扩股完成对其控股，持股比例达52.15%，包百在包头市区拥有6 家百货、9 家超市、31 家连锁大药房，总建面23 万平米。综上我们估计，公司目前拥有各类门店数超140 家，其中购物中心（百货）38 家、大型综合卖场3 家、超市近70 家、连锁大药房超30 家。
    从储备项目来看，公司未来外延仍将结合自建与收购推进，预计2018 年及之后将新开（收购）长春净月购物中心、欧亚北湖购物中心一期、欧亚汇集（公司总部旁）、西宁大百（3 家百货门店总建面9.17 万平米，预计2018 年并表）、海南儋州购物中心（49%，商业+住宅）、济南欧亚大观商都（67.88%，商业+住宅写字楼）等。
    我们认为，公司持续展店虽然短期带来一定资本开支与负债压力，但在行业低迷期可获取更低成本物业，且有望在中长期保障公司的规模成长；同时从展店节奏来看，2014 和2016 年较快，而2015 和2017 年则有所放缓，且公司有序地结合收购、租赁形式在一定程度上平衡了自建门店的培育压力（估计大店培育期三年左右）。
    2. 欧亚卖场：积极优化品牌专业态结构，预计2017 年收入超30 亿，净利超3 亿
    欧亚卖场2001 年开业，从零到有的建设成长春第三大商圈——欧亚卖场商圈，1-3期合计60 万平米，包括餐饮、影院、家居、建材、超市、百货、医药、儿童乐园、健身及批发市场等，B2-4F 共六层；营业时间为早上9:10-晚上8:00，一站式购物体验符合北方冬季的室内购物习惯，也为门店持续成长夯实基础。卖场股权结构为公司持股39.66%、长春亚商实业持股20.68%，其他自然人（主要是员工）持股39.66%。
    据媒体报道，卖场2016 年销售总额（流水）133 亿元（2017 年达150 亿），跻身中国民营企业500 强，位列449 位，成为全国唯一单体店入榜商企；2017 年12 月8 日-10日，卖场17 周年店庆前3 日销售4 亿，同比增长39%。
    从实地考察情况看，即使工作日卖场客流仍较多，估计日均20 万人，大促时可达80 万人次（占比长春市人口超10%），车位数约15000 个，周末基本能停满。
    卖场2016-2017 年对硬件与品牌均进行了较大力度升级调整，我们估计一楼调整面积达50%-60%（分区域不停业装修，不影响日常经营），引入包括BMW Lifestyle、UGG、D2C、宝姿等时尚服饰与设计师集合店，以及Estee Lauder、Dior（已预留位置）等高档化妆品专柜（未来拟引入Chanel、Lancome），另新设莱绅通灵门店、玩具反斗城、2 家名创优品，其中部分之前仅入驻卓展购物中心的高端品牌也纷纷来卖场开设新店。
    我们认为，经营调整一方面有利于优化门店布局和品牌结构，满足居民日益升级的消费需求，另一方面也有利于公司优化经营模式，即调整租赁、联营、自营占比（估计各50%、30%、20%），提高租金收入，从而提升门店毛利率（25%左右）和净利率（超9%）。
    卖场作为公司目前收入最多的主力门店，收入利润一直保持稳步成长。从子公司数据来看（含欧亚新发），欧亚卖场子公司2016 年实现收入增长8%至32.54&