事件评论
    国内客运：12 月运力增速回落，客座率同比微幅提升。2017 年12 月，中国国航国内线可用座公里同比增长6.5%，国内线运力增速较11 月下行。12 月，公司国内线客座率为81.5%，同比提升0.5 个百分点、环比下降2.0 个百分点，公司客座率改善幅度较11 月有所收窄。
    国际客运：12 月运力扩张速度加快，客座率同环比提升。2017 年12月，中国国航国际线可用座公里同比增加15.1%，国际线运力增速较高，部分因为公司在12 月新增“深圳-洛杉矶”、“北京-布里斯班”等国际航线。12 月，公司国际线客座率为78.3%，同比提升0.9 个百分点、环比提升0.6 个百分点。从运营数据来看，国际线在运力增速上行的背景下，依旧保持供需改善趋势。
    2017 年运力低速扩张，国内和国际均衡发展。2017 年12 月，公司引进11 架客机、退出2 架客机，运营机队规模扩大至655 架，净增9 架客机，其中2 架是宽体机。2017 年全年，公司可用座公里同比增长6.3%，运力维持前三季度低速扩张趋势。结构上，国际线和国内线均衡发展，国内线和国际线的可用座公里增速相近。供需关系上，2017 年全年呈现改善现象，国内线客座率和国际线客座率分别同比提升0.2 个百分点和0.5 个百分点。
    维持“买入”评级。考虑到：1）公司运力扩张审慎，供需关系改善趋势持续；2）公司优质航线比例高，受益航线价格市场化政策；3）公司美元债务比例下降，美元敏感性有所降低，我们预计公司17-19 年的EPS 为0.69 元、0.72 元和 0.78 元，维持“买入”评级。
    风险提示： 1. 地缘政治风险加剧；
    2. 油价大幅上涨。