1 月 18 日，公司公告预计 2017 年净利润约 342 亿元，同比+7%，符合预期；扣非净利润约 327 亿元，同比增长7.8%左右。分季度来看，一至四季度，公司净利润分别为 83 亿元（同比+4%）、77 亿元（同比+8%）、87 亿元（同比+8%）、96 亿元（同比+7%），业绩逐季持续稳健增长。2017 年，中国汽车销量同比仅增长 3%，尤其是二、三季度，促销压力加大，公司全年销量、业绩仍增长 7%，业绩表现比较稳健。
    分业务：自主预计减亏 20 亿，贡献公司主要利润增量。分业务来看，2017 年上汽自主销售 52 万辆，同比大幅+62%，预计减亏约 20 亿元（16 年亏损约 40 亿元）。上汽大众2017 年销售 206 万辆，同比+3%、上汽通用销售 200 万辆，同比+6%，预计两家公司盈利增长 4-5%，贡献投资收益增量约 10 亿元，合计 223 亿元左右。五菱 2017 年业绩承压，盈利下行，预计减少约 3 亿元至 23 亿元；自主继续加大研发投入，研发费用增加约 5 亿元。整体合计公司 2017 年净利润增长 22 亿元。
    2018 年展望：自主、新能源持续销量高增长，公司业绩增速高于销量高于行业。受益于车型周期较新，全新 GL8、GL6、途昂、RX3 将全年冲量，且 2018 年多款新车上市（RX8、光之翼、大众 3 款紧凑型 SUV 等），预计 2018 年上汽集团销量增速接近 5%，继续明显好于行业（1-3%），销量总数预计达到 725 万辆左右。分品牌来看，自主品牌预计销量接近70 万辆，同比增长 35%；新能源汽车销售达到 10 万辆以上，实现翻倍增长。业绩方面，受益于自主扭亏弹性，预计 2018 年公司盈利有望达到 365 亿，同比增长 7%，好于 5%的销量增速预期。
    估值：安全边际高，估值向上有弹性。从安全边际角度看，公司当前估值为 2017 年 11.1倍 PE（股价 32.53 元），按照 60%分红比例测算，对应 5.4%的股息率，高于全球车企；同时，公司车型周期优、资产负债表超级扎实（递延所得税资产全 A 股第一），即便 2018 年行业面临不确定，公司盈利增长确定性高。从估值弹性角度看，随着自主品牌扭亏为盈，新能源汽车出现爆款（“光之翼”，预计 2018 年下半年上市），自主品牌估值有望从目前的折价，到平价，甚至到溢价的过程，进而提升集团估值中枢至 12-13 倍，估值向上有弹性。
    风险因素：
    宏观经济增速放缓导致销量不达预期；新车型市场接受度低于预期；自主品牌亏损幅度持续加大；去年同期基数较高导致行业增速放缓。
    盈利预测、估值及投资评级：
    维持公司 2017/18/19 年 EPS 预测为 2.93/3.12/3.36 元（2016 年 EPS 为 2.74 元）。当前价 32.53 元，对应 2017/18/19 年 11/10/10 倍 PE。公司 2017 年业绩预计增长 7%，符合市场预期，自主减亏 20 亿是主要利润增量；高分红率（预计 5.4%）、低估值 2018 年 10 倍 PE 提供安全边际。我们认为，展望 2018 年，公司业绩增长确定性强，业绩增速高于销量高于行业；此外，自主品牌强势崛起，新能源汽车有望迎来爆款，公司估值提升空间大，公司合理估值为18 年 12-13 倍 PE，维持“买入”评级，目标价 41 元。