渗透率提升背景下拥有完善营销渠道和技术优势的龙头企业更为受益，重点推荐口蹄疫市场苗龙头生物股份。
    2016 年口蹄疫市场苗的渗透率在 21%左右
    从中国生猪出栏结构来看，2016 年中国口蹄疫市场苗的渗透率在 21%左右。由于不同规模的养殖场对于市场苗的接受程度存在一定差异，其中口蹄疫市场苗在年出栏 10000 头以上养殖场的渗透率基本维持在 90%以上，中等规模养殖场普遍将市场苗和招采苗相结合进行使用，散养户还是普遍免疫招采苗。结合养殖户的疫苗免疫方式以及厂商给予不同规模养殖场的价格优惠幅度进行测算，我们预计 2016 年中国口蹄疫市场苗的综合渗透率在 21%左右。
    2020 年口蹄疫市场苗的渗透率有望达到 45%~50%之间
    综合全国以及各地区代表省份的生猪出栏结构进行测算，我们预计 2020 年口蹄疫市场苗的渗透率有望达到 45%-50%之间。1、从全国生猪出栏结构进行测算，口蹄疫市场苗在不同规模养殖场的渗透率相比 2016 年都有明显提升，我们预计 2020 年中国口蹄疫市场苗的渗透率有望达到 49.15%。2、由于中国各地区养殖场对于口蹄疫市场苗的接受程度存在差异，因此我们选取了七大地区具有代表性的省份进行测算，从而更好地拟合不同地区市场苗接受程度的差异，综合来看 2020 年口蹄疫市场苗的渗透率有望达到 47.34%。
    生物股份：充分受益口蹄疫市场苗渗透率的提升
    我们认为，在口蹄疫市场苗渗透率提升的背景下拥有完善营销渠道和技术优势的龙头企业最为受益。生物股份是国内第一家进行口蹄疫市场苗销售的企业，近 6 年公司口蹄疫市场苗的营收复合增速达到 37.6%，并且公司在悬浮培养工艺、抗原纯化浓缩工艺、抗原全生命周期保护工艺等方面优势显著。
    投资建议
    我们认为，在口蹄疫市场苗渗透率大幅提升的背景下，生物股份有望凭借生产工艺上的领先优势强者更强。预计 17、18 和 19 年 EPS 分别为 0.97 元、1.27 元和 1.70 元，对应 PE 分别为 31、24 和 18 倍，给予“买入”评级。
    风险提示： 
    1. 口蹄疫市场苗竞争激烈，公司口蹄疫疫苗销量有可能不达预期；
    2. 公司新产品推广进入加速阶段，新产品的销量有可能不达预期。