2017年以来，中牧股份、天康生物、海利生物等公司的加入加剧了口蹄疫高端苗市场的竞争，但们认为未来3年内生物股份的龙头地位较难撼动：1）产品静态质量、批间稳定性已达最高标准，经历了所有的疫情考验，竞品赶超仍需时间；2）集中了中国最高端的客户资源，形成了客户黏性，品牌根基深厚，中小养殖户开拓得力；3）工艺持续改进、智能化建造领先布局下，成本端的优化足以消化价格压力。此外，公司猪用O型、A型二价灭活疫苗注册获批再度巩固产品力，公司口蹄疫苗渗透率有望再提升。 
    动物疫苗：破立同行，迎接黄金时代。从2000年开始强制免疫政策实施以来，我国动物疫苗市场高速发展，CAGR高达17.45%。但高速发展的背后同样存在着一些问题，尤以产能过剩、产品同质、品质偏低严重突出。在招标政策调整的催化下，行业进入快速并购期，高质产品、领先技术、服务能力为企业竞争取胜的法宝。周期角度考虑，规模场扩栏、免疫观念的提升将加大高端苗的渗透，18年将是产能边际释放的重大时点，预计2018年超大规模场出栏增速高达27%，口蹄疫高端苗增速有望达30%。中期来看，预计2020年，行业容量有望达207亿元，市场苗占比将升至74%，其中，尤以口蹄疫苗、圆环苗、伪狂苗前景可观。 
    "口蹄疫+"产品梯队渐成，长期安全边际充足。公司已完成产品梯队的搭建，在巩固口蹄疫疫苗市场基础的同时，进一步丰富产品布局，目前公司产品已经涵盖猪用、禽用、反刍用三大领域。通过与口蹄疫疫苗渠道共享，圆环产品销售已经率先实现放量突破，预计2017年该产品销售规模1.4亿元左右；对益康禽苗的改造也在稳步推进，预计18/19年产品将陆续上量；反刍类苗领域，公司牛二联新品苗终端推广顺利，布病新毒株苗也有望后续上市。此外，公司战略进军人药单抗领域，进一步延伸产业布局。在打造产品平台的同时，公司还创新国际战略体系，金宇国际工业园行将建设完成，海外研发合作、市场布局多点开花，长期成长空间十足！ 
    风险因素：疫情爆发，口蹄疫高端苗渗透率提升不及预期，非口蹄疫产品销售不及预期。 
    盈利预测、估值及投资评级。行业长期量价向好，规模养殖场补栏提速催化高端市场苗空间，公司口蹄疫、圆环市场苗持续发力助推业绩。我们维持公司17/18/19年EPS预测为0.94/1.2/1.56元，给予18年30倍估值，对应目标价36元，维持"买入"评级。