点评： 
    投资建议：综合考虑公司PPP开工进度略慢于预期，下调2017-2019年预计净利润分别为1.51亿元（-6%）/3.00亿元（-9%）/4.02亿元（-16%）。对应EPS分别为0.42、0.84与1.26元。维持2018年PE=30倍，下调目标价至25.2（-10%）元，维持"增持"评级。 
    2017年是公司订单质与量均表现亮眼：2017年全年新增订单约93.51亿元，按照业务划分，乡镇水务和河道治理分别占比41%与39%；两项主营业务均环保目前的蓝海市场。PPP类订单占比83%，入库比例约92%，订单质量较高。按照地域划分省内：省外=6:4，省外扩张进度超预期。 
    公司高度符合风险偏好改善背景下的市场审美：①饱满订单，业绩成长基础扎实，通过高质量内生性成长消化估值，黑马属性渐消、白马气质凸显。技术储备、市场拓展能力与业务格局，逐渐与一线环保企业比肩。；②黑臭水体治理引领竞争格局变革，关系型订单转为技术型订单，为二线"逆袭"一线创造宝贵机遇。公司高度符合风险偏好改善背景下的市场审美。 
    短期业绩靠订单，长期成长看格局：短期而言，在手订单近百亿，质地优良，业绩兑现高成长基础扎实。长期而言，布局的流域治理、乡镇水务与土壤修复，均是朝阳期子行业。公司已完成0到1的突破；未来有望凭借项目经验背书，落实二线"逆袭"一线的战略。    
    风险提示：具体订单的落地与施工进度存在一定不确定性。