在新产品逐渐投放的背景下，公司盈利能力大幅改善，17 年前三季度实现收入9.70 亿元，同比增长94%，归母净利润1.76 亿元，同比增长216%，毛利率49.0%，较16 年提高6.68pct，净利率14.6%，较16 年提高4.35pct。公司17 年业绩预告为3.42-3.68 亿元，同比增长290%-320%，我们认为在天然气消费需求高速增长的催化下，公司业绩有望迎来收获期；
    基础设施日趋完善，“煤改气”刺激产品需求。天然气管网里程达到6.4 万公里（2015），基本涵盖了中国绝大部分省份和气源。在天然气“十三五”规划中，2020 年我国天然气占一次能源比重将由2016 年的6.4%提高到10%，我们预计未来3 年天然气消费量CAGR 在15%以上。同时，由于空气治理等原因，17 年初国家有关部委公布了“2+26”城大气治理方案，推动“煤改气”。根据我们的统计，2017 年“2+26”城的“煤改气”目标为383 万户，而根据环保部披露的雾霾治理效果，不少城市尚有提升空间，因此我们预计18 年“煤改气”仍然会加速推进。公司主要产品为工业燃气表和民用燃气表，未来3 年天然气消费量的提升无疑会刺激公司产品需求。
    无线燃气表渗透率提升，规模效应有望摊销费用率。根据中国城市燃气协会，我国燃气表每年的市场规模约为3000 多万台，其中IC 表约占54%。由于远程监控、即时支付等需求的增加，以2G 表为代表的无线燃气表渗透率快速提升。我们预计未来3 年，2G 表渗透率将由2016 年的3%左右提高到10%以上。公司是全国主要的2G 表制造商，我们预计公司相关业务会步入高速增长期。同时，由于销量的上升，期间费用或将摊薄。3Q17 公司的管理费用+销售费用占收入比较1Q17 下降了9 个pct，我们预计未来该占比仍会下降；
    卡位NB 表，领先的产品布局。由于电信基础设施的升级，具备远程通讯能力的新一代燃气表或将成为主流。从技术路径上看，Lora、NB-IoT 是比较确定的两种发展路径。但由于Lora 表的通讯协议被美国主导，NB 表成为中国主流电信运营商的选择。由于技术平台类似（都是基于移动蜂窝技术），我们认为目前主打2G 表的金卡智能可以率先积累用户数据的分析处理经验，在未来NB 表的投放中占得先机。公司在燃气公司信息处理（北京银证）、终端客户模块服务（易联云）等领域都已做好布局，我们相信公司未来大有可为；
    目标价52.64 元，买入评级。由于行业需求景气度高，公司18 年业绩快速增长，我们预计公司17-19 年EPS 为1.44/1.88/2.50 元，参考可比公司估值，我们给予公司18 年28 倍PE，目标价52.64 元，买入评级。
    风险提示。“煤改气”推进受阻、规模效应未体现。