软体家具市场广阔，行业处于大整合前夜：我们测算软体行业17 年市场规模在1700 亿以上，增速达到7.9%，市场容量稳定快速增长；目前软体家具行业集中度CR4 不超过12%，集中度远低于国外成熟市场；近年来资本、人才等资源快速进入软体行业，渠道端（红星美凯龙、居然之家）的快速开店整合品牌，卖场资源稀有且排他性强，龙头品牌优势明显，行业集中度提升大势所趋。
    产品矩阵覆盖全品类，床垫成为新业绩增长点：公司目前拥有“顾家工艺沙发”等9 大产品系列，组成了满足不同消费群体需求的产品矩阵，皮革沙发为传统强势品类优势明显，沙发中还向布艺、功能沙发拓展，发展迅速。我们预计规模有望在18 年领军行业，此外软床与床垫是公司战略的重要内容，近年发展迅速，逐步成为新的利润增长点。
    职业经理人制度及股权激励为公司注入活力：公司自2011 年起采用职业经理人制度，引入的职业经理人包括原美的电器高级副总裁李东来先生等，均具备丰富的业界经验，公司2015 年开始管理层改善效果逐步显现；公司2017年9 月份推出股权激励计划，解锁目标为2020 年达到百亿收入，此次股权激励我们预计能够增加未来业绩确定性、绑定员工利益、实现长远发展。
    盈利预测与评级：公司行业地位及治理机构确保长期成长空间，作为沙发行业龙头企业，公司在渠道品牌产品均优势明显，此次携手Natuzzi，增强市场影响力与竞争力，我们预计未来有望增厚业绩；我们预计公司2017-2019 年eps 为1.89、2.56、3.46 元，同比增长40.7%、35.5%、35.2%，对应17-19年PE 为32 倍、24 倍、18 倍，参考同业可比公司，给予18 年25 倍PE 估值，对应目标价64.00 元，维持买入评级。
    风险提示：地产调控风险；原材料价格波动风险。