再次上调18-19年盈利预测3.42、4.57 元，目标价103 元，对应18 年30 倍PE，重申强烈推荐。再次推荐阅读经典报告《五粮液：估值折价之谜》，一年走来虽经历多次波折，最终股价获得验证，推荐逻辑全实现！
    百城千县万店全面落地，估值显著修复。五粮液在去年“6.2”运营商大会上公布实施“百城千县万店”工程，即在上百个大中城市、上千个重点县区建设上万家核心销售终端，依托专卖店、旗舰店和社会有影响力的销售终端。公司自身销售团队不断扩大，终端开发和产品陈列显著提升，专卖店17 年大幅增加，经销商负责的烟酒店、商超等终端铺货率也大幅提升，公司正在从生产型公司转向营销型公司，估值折价也显著修复。
    市场当前仍有三大质疑，我们认为实属过虑。公司在经过改制和新董事长上任两件大事后，在生产、营销、人事等方面进行了全方位改革，向市场释放出积极信号。但市场对公司18 年放量20%、系列酒冲击百亿、内部团队能否落地改革措施三个方面仍存质疑，估值受到明显压制，我们确信这些质疑是过虑的，理由如下：
    1、顺价拉大，支撑公司18 年放量20%。五粮液于2016 年底实现顺价，据草根了解，目前各地排队申请加入五粮液的经销商非常之多。当前批价830-840，我们预计，在公司调价策略和茅台缺货一批价上涨的背景下，到年底临近备货旺季，五粮液一批价有望继续提升至850 以上，实现15%政策目标。顺价拉大后，赚钱效应将吸引众多经销商申请加入五粮液，有助公司填补空白市场，支撑18 年20%的放量。
    2、外脑助阵，18 年系列酒百亿目标大概率实现。新年伊始公司便邀请咨询公司为系列酒五粮醇进行战略咨询。针对性地提出六点五粮醇2018 年战略运作方向，包括聚焦大单品、市场布局、统一落地推广动作、组织变革和品牌策略等。通过清晰的战略规划、产品梳理内耗减少、名酒系列酒较好的市场环境，公司系列酒18 年百亿目标大概率实现。
    3、薪酬提升、公开招聘、队伍年轻化提升内部精神。公司李曙光董事长在投资者交流会上指出，薪酬制度上将进行全新的大改革，明显提升员工收入水平，要特别强调收入和贡献密切挂钩。同年12 月份五粮液集团、股份公司范围内的在册在岗人员进行内部选拔，对多个中层正、副职管理职位进行公司内部公开竞聘。内部竞聘对中层正职管理职位人才的年龄要求为50 周岁以下，对中层副职管理职位人才的年龄要求为40 周岁以下。这些举措对公司执行力凝聚力至关重要，不仅关乎当期，也关乎长远发展。
    推荐逻辑全实现，重申“强烈推荐-A”评级。我们认为五粮液17 年是战略方向重回轨道，估值率先修复，18 年将进入基本面走向确定的验证，提升18 年盈利预测，给予17-19 年2.51、3.42、4.57 元EPS，估值继续修复，给予18年30 倍，对应103 元目标价。再次推荐阅读经典报告《五粮液：估值折价之谜》，一年走来虽经历多次波折，最终股价获得验证，推荐逻辑全实现！继续强烈推荐，现价继续买入！
    风险提示：竞品放量超预期，需求不及预期。