重点子公司市场表现优异，年底留有余地。（1）12 月传祺销量 4.36 万台，同比增长 20.87%、环比增长 0.61%，我们认为主要是公司目标有望提前完成，从 11月开始放缓批发节奏；1-12 月累计销量 50.86 万台，同比大幅增长 36.70%。（2）12 月广本销量 6.49 万台，同比增长-9.38%、环比增长-4.91%，我们预计全年强势增长年底增速下滑的原因与传祺类似；1-12 月累计销量 70.50 万台，同比增长10.37%。（3）12 月广丰销量 3.33 万台，同比增长 2.01%、环比增长-9.51%；1-12 月累计销量 44.24 万台，同比增长 4.88%。（4）广汽菲克 1-12 月销量 20.52万台，同比增长 40.11%。广汽三菱 1-12 月销量 11.74 万台，同比增长 110.04%。
    2018  年 新车型多，市 场表现值得期待 。由于产能不足，2017 年下半年推出的传祺 GS7、GS3 上量较慢，新产能投放后将改善销量表现，2017 年 12 月底还推出 B 级 MPV GM8，另外 2018 年预计还将推出 GA4 等其他全新车型。广汽丰田2017 年 11 月推出全新一代凯美瑞，2018 年将全年放量，我们预计全新车型有望量利齐升。广本全新一代雅阁预计 2018 年推出，将进一步提升广本市场表现。
    盈利预测与投资建议。心 市场担心 2018  年乘用车行业销量增长降速，同时存在由竞争加剧带来的“价格战”风险。我们认为广汽集团的利润支柱车型主要是竞争力极强的高 级别车型，销量有基础、且价格坚挺，因此盈利有保障，消费升级背景下将超越行业表现。我们预计 2017-2018 年归母净利润预测分别为 105.72 亿元、141.55 亿元，对应 2018 年 1 月 4 日收盘价 PE 为 17/13 倍。综合参考 A 股相关标的，2017-2018 年可比公司平均动态 PE 分别为 16/12 倍。考虑公司仍处于高速成长期，自主品牌高端化最先取得突破，相对可比公司给予一定的估值溢价，给予公司 2018 年 15 倍 PE 估值，目标价 29.10 元，维持买入评级。
    风险提示 。新车型销量不及预期；市场“价格战”；新车型产品质量问题。