基于股权激励计划，2017年增加635 万元的期权费用。
    第一期限制性股票激励计划授予完成，未来发展彰显公司信心。第一期限制性股票激励计划，实际向255 名激励对象首次授予限制性股票407.25 万股，预留30万股，合计占当前总股本3.66%，授予价格为29.44 元/股。首次授予限制性股票拟按三年30%、30%、40%解除限售，业绩考核目标以2016 年净利润为基数，2017-2019 年净利润增长率不低于20%、40%、70%，同时以前一年营业收入为基数，2017-2019 年营业收入增长率均不低于20%；预留限制性股票拟按两年50%、50%解除限售，第一次解除限售以2016 年净利润为基数，2018 年净利润增长率不低于40%。且以2017 年营业收入为基数，2018 年营业收入增长率不低于20%。第二次解除限售以2016 年净利润为基数，2019 年净利润增长率不低于70%。且以2018 年营业收入为基数，2019 年营业收入增长率不低于20%。本次激励计划的对象包括公司高级管理人员（财务总监高占武10 万股），以及中层管理人员、核心技术（业务）人员275 人。首次授予激励费用合计4894.11万元，2017-2020 年分别摊销635.25、3337.94、827.26、93.67 万元。
    强劲的人才需求，公司内生发展十足。截止2016 底，公司研发人员159 人，销售与服务支持团队约411 人，加上生产部门和管理部门总计705 人。2017 年，公司秋季招生约430 余人，占员工总数的60%以上，涵盖测绘工程、计算机、软件、数学、通信、电子、自动化、信号与信息处理、控制理论与控制工程、导航制导与控制、飞行器设计与工程等几十个专业，彰显公司积极储备人才的旺盛需求。
    北斗三号组网拉开序幕，2020 年实现全球覆盖。2017 年11 月5 日，我国成功发射了两颗北斗三号组网卫星，正式开启北斗导航系统全球组网时代。根据北斗导航“三步走”发展战略，北斗三号系统是我国全球导航系统建设的最后一步。按计划，2018 年我国将向“一带一路”沿线及周边国家提供服务，2020 年前后将完成35 颗卫星发射组网并为全球用户提供服务。北斗三号定位精度2.5 米至5米，较北斗二号提升1 至2 倍。而通过建设北斗地基增强系统，形成全国“一张网”，北斗则有望提供实时厘米级高精度服务。届时，北斗高精度实时定位系统在国家安全和重点领域标配化使用的推动下，有望在大众消费领域规模化应用，如车道级导航、无人机遥感等，催生庞大的“北斗+”应用市场。
    高精度卫星导航应用市场增长迅速，国家多领域投入带动公司成长。据上海产业研究院数据，2015年中国高精度卫星导航定位应用市场规模70.8亿元，至2020年该领域市场规模有望达到215.3亿元，年复合增长率24.9%。据中国卫星导航定位协会预测，到2020年，北斗用户规模将达到世界第一，年产值将超过4000亿元。同时，高精度卫星导航定位行业的发展受到了国家高度重视，国家基建持续投入与高精度GNSS接收机在测绘中的渗透率不断提升，推动公司数据采集设备业务的高增长；而国家对防灾系统的加速投入、对精准农业的大力支持，则分别带动了公司新兴的数据应用及解决方案业务中位移监测业务、精准农业业务的快速成长。
    盈利预测与投资建议。华测导航是国内领先的高精度卫星导航系统供应商，中长期成长受益于北斗导航产业的发展。短期内公司大力扩张人员储备和对管理层股权激励费用的分摊，造成费用增加，以及由于新的三维测绘产品仍处于市场培育期，我们下调了营收与利润约10%-20%，预计公司2017-2019年度营收分别为6.78（+41%）、9.28（+37%）和11.79（+27%）亿元，净利润分别为1.32（+30%）、1.81（+37%）和2.31（+28%）亿元。参考可比公司平均估值水平，给予公司2018年动态PE 40x，下调目标价至58.80元，维持"买入"评级。
    风险提示。下游行业投资的政策性波动影响；业绩的季节性波动。