公司本次公开发行不超过22亿可转债，用于30 万吨中谷氯碱项目建设。转债存续期6 年，初始转股价格不低于募集说明书公告日前20 交易日均价或前一交易日均价。募集资金扣除发行费用后全部用于中谷“年产30 万吨氯碱及配套项目”建设，项目合计需投入26.37 亿元，不足部分公司自行补足。本项目为公司在中谷60万吨氯碱及配套项目的第二期，建设期为2 年。根据公告可研，达产后预计收入23 亿，利润6 亿，为公司贡献可观利润。新的30 万吨投产后加上之前的70 万吨公司将拥有配套电石的100 万吨氯碱产能，进一步巩固公司在氯碱领域的行业地位。
    从氯碱行业来看，我们持较乐观的态度：1）从供给端看，供给调整叠加环保新常态，PVC 产能去化继续推进；且目前暂无新批产能（公司30 万吨为2011 年审批、未建项目）。2）从需求端看，地产后周期、基建接棒、农业节水等均对PVC 形成稳增的需求。2017 年价格中枢好于2016 年，2018年有望保持高景气，企业盈利转好将是行业新常态。对于鸿达兴业而言，公司2016 年中谷矿业40 万吨转固后，自今年起将拥有70 万吨年产能，量价双升之下，我们认为氯碱业务将继续助力公司2017 年业绩提升。
    土壤修复PPP 模式清晰，前景光明。公司于2017 年2 月与通辽签订100万亩25 亿土壤修复合作协议，拉开公司土壤修复PPP 模式复制放量的序幕。鸿达-通辽项目土地成本低、改良难度小、政府支持力度大、后续空间广。根据我们测算，在土壤改良项目实施的1-2 年内，公司平均可保守获利约3 亿元/年（不考虑政府补贴）。我国土壤改良有万亿级市场空间，而公司土壤修复PPP 模式清晰，客户资源广，具备先发优势。预计后续公司将获取更多订单，该模式会快速复制放量。
    塑交所顺利完成盈利承诺，公司未来可期充分受益。公司2015 年完成对塑交所的收购，交易对手承诺2016/17/18 年净利润分别为1、1.5 和2 个亿。2016 年塑交所实现净利润1.11 亿元，顺利完成盈利承诺。我们认为公司凭借对塑交所的全资控股，不仅获得未来数年具充分成长性的盈利来源，还可以借助其在氯碱行业的影响力，帮助公司建立完善产业链，形成“环保、新材料、互联网+”的完整产业体系，增强公司综合竞争能力。
    风险因素：PVC 价格下行；土壤修复市场开拓进程低于预期。
    维持“买入”评级。维持公司2017/18/19 年净利润预测12.08/14.40/18.65亿元，维持目标价14 元，维持“买入”评级。