宁波北仑生态景观业务持续布局，深入合作彰显凯胜专业优势。诚通凯胜生态2016 年与宁波国际海洋生态科技城管理委员会签订战略合作框架协议（预计投资建设PPP 项目规模120 亿元）、并于2017 年6 月中标“宁波滨海万人沙滩绿化、景观和配套施工项目”（中标价1.42 亿元），而本次中标的梅山保税港区企业服务PPP 项目为与宁波北仑的再度合作，项目实施机构为宁波梅山保税港区建设管理局，预中标三家单位为：诚通凯胜生态、浙江欣捷建设、宁波太平洋物业。本次项目预计年综合回报率为央行5 年期以上贷款基准利率的1.05 倍，工程建安费下浮率为3.0%、运营维护费总额为1.89 亿元、使用者付费总额为4.55 亿元。此次诚通凯胜生态与宁波北仑区的再度合作，彰显公司PPP 生态项目持续开拓的执行力，符合公司生态业务发展的战略，依托诚通央企优势，进一步撬动生态园林板块资源，有望实现岳阳林纸的业绩提升。
    园林业务并表凸显盈利弹性，毛利率同比大幅改善。2017 上半年公司通过定增收购诚通凯胜生态100%股权后，园林业务推进顺利，截至9 月末，公司新增园林业务净利润6063.38 万元。公司从单一的绿化景观向文旅、水环境、市政设施等建设运营扩展，整合相关规划和设计资源组成联合体竞标项目。继宁波国际海洋生态科技城PPP 项目后，陆续获得湖南泸溪、湖南永州、宁波滨海、广西北海、广西南宁合计5 个项目，合计项目金额为67.2 亿元。此次梅山PPP 项目的预中标，表明公司生态业务顺利开拓和推进，为2018 年的盈利转化提供更大保障。随国家对PPP 的规范和立法有望使市场更加健康，项目含金量有望提升，生态景观园林行业将受益。公司向生态环境、园林景观业务继续延伸，持续践行大生态、大环保战略，园林绿化市政工程项目盈利水平高，公司业绩弹性凸显。
    凯胜园林项目纷至沓来，公司进一步向大生态业务转型升级。基本面趋势向好，2018 年估值具有安全边际，3 年期定增价提供股价支撑，维持买入。公司造纸业务：环保督查加强，供给收缩，造纸盈利触底改善。公司积极调整造纸产能结构，子公司湘江纸业搬迁完成后2018 年起开始贡献增量业绩。生态园林业务：公司定增收购诚通凯胜顺利完成，迅速推进PPP 园林项目落地，执行力强。大股东诚通集团首批国资运营试点，3500 亿国企结构调整基金依托，有望助力岳阳林纸后续项目推进、产业升级。高管员工持股激发团队活力，引入非国有资本实现混改。我们看好公司PPP 长期发展以及凯胜在生态园林板块的持续开拓实力，目前股价6.36 元低于公司三年期定增价格6.46 元安全边际，订单持续落地，为未来两年的业绩增长提供扎实支撑。我们维持公司2017-2019 年EPS 分别为0.25 元、0.44元和0.61 元，2017-2019 年的复合增速为56%，目前股价对应2017-2019 年PE分别为25 倍，14 倍和10 倍，公司未来园林为基础的大生态项目发展前景广阔，维持买入！