汽车消费升级，自动变速箱渗透率提升。随着居民消费水平提高，城市交通拥堵加重，消费者更加注重驾驶便利，自动挡变速箱渗透率持续提升，2017年渗透率已超50%。而自动变速箱齿轮价值量明显高于手动，根据我们估算，2017年国内自动变速箱齿轮市场容量达到206亿元，2020年有望达到354亿元。公司2017年乘用车齿轮业务收入约10亿元，市场占有率仅为5%。
    自主变速器迅速崛起，公司“地产销”模式占先机。此前，自主品牌车企自动变速箱依赖爱信、格特拉克、现代MOBIS等外资供应商。随着产品定位、研变实力提升，以上汽、吉利、长城、广汽、比亚迪为代表的自主车企均完成自动变速箱研变、生产布局。2015年公司与上汽变战略合作，建立齿轮生产线，属地化与供上汽变DCT360自动变速箱。2017年公司以相同模式不盛瑞传动合作。目前公司的客户已经涵盖主机厂有：上汽、吉利、广汽、比亚迪、长安福特、一汽、上汽柳州等；独立变速器企业邦奇、万里扬、盛瑞传动、东安动力等。未来有望开发采埃孚、大众、长城等大型客户。
    自建+并购两手抓，产能规模快速提升。公司一方面通过定增、可转债等形式积极筹措资金扩充产能，另一方面通过并购重庆神箭及一家海外齿轮公司来拓展产能和客户。
    盈利预测及投资策略：我们预计公司2017年、2018年净利润为2.4亿元、3.3亿元，不考虑可转债及外延并购，对应17年、18年PE分别为28倍、20.6倍。给予“强烈推荐”评级
    风险提示：汽车市场销量波动风险；汽车零部件公司整体估值波动风险。