爱尔眼科尚未达到自身的天花板，中性测算净利润规模仍有足够大的发展空间。目前存量眼科医院市场规模大约在700 亿元左右，增速在12%以上，爱尔的市占率仅为5%。我们根据人口数据、爱尔历史的财务数据进行了详尽的测算，并得出了爱尔眼科仍有足够发展空间的结论。
    通过内生增长与并购体外医院，我们预计爱尔眼科在未来能够保持较高增速的增长。根据公开数据以及公司年报，我们对现有爱尔体内外的医院情况进行了详细的统计，结合人口数据、医院历史数据进行测算，我们得出，通过收购参股并购基金体系内的眼科医院，爱尔眼科上市公司主体大概率能在未来3-5年实现较高增速的增长。
    盈利预测：在不考虑对体外医院并购的情况下，我们预计公司2017-2019 年销售收入分别为51.13 亿元、61.06 亿元和73.72 亿元，同比增长28%、19%和21%；归母净利润分别为7.50 亿元、9.22 亿元和11.59 亿元，同比增长35%、23%和26%；公司2017-2019 年EPS 分别为0.49 元/股、0.61 元/股和0.76 元/股，对应2017-2019 年PE 分别为62X、51X 和40X。如果考虑并购，我们预计公司未来三年归母净利润复合增速大概率超过30%。公司为国内稀缺医疗服务标的，眼科市场空间巨大，公司经营管理能力优秀，连锁复制能力极强，给予“强烈推荐”评级。
    风险提示：医院增长与盈利情况不达预期；医生增加数量不达预期；医疗事故风险；突发事件风险