评论：
    1、受采暖季限产影响，预焙阳极供需收紧，公司盈利大幅增长
    据百川资讯统计，采暖季限产涉及1207 万吨预焙阳极产能，河南更是12 月开始全停，预计影响达标产能773.5 万吨。预焙阳极的大幅减产使得供需不断收紧，尤其进入12 月紧上加紧，预计预焙阳极价格经过两个半月的僵持之后将开启新一轮上涨。
    公司采暖季期间受限产影响较小，预计减产4.9 万吨预焙阳极，仅占公司全年产能的5.6%。公司可以算得上是供给侧改革的受益方。另外，随着限产的不断展开，阳极用焦需求减少，石油焦市场整体出货欠佳，焦价不断下跌，公司利润空间增厚。
    2、股票激励提升信心
    公司以授予限制性股票的方式向任职的高级管理人员、中层管理人员及核心技术骨干进行激励。授予日12 月5 日，授予数量246.2 万股，占总股本1.02%，价格30.41 元/股，限售期分别为12 个月、24 个月。最新公告，共有362 名激励对象参与认购了232.3 万股限制性股票。此次股票激励计划有助留用和激励管理团队和核心人才，同时激发团队的积极性，从而提高公司的经营效率具有重要的推动作用。股票的认购情况也反映出了核心成员对公司未来发展的充足信心。
    3、增资创新炭材料，明年公司总产能或将翻番
    索通发展拟以人民币2.448 亿元认购山东创新炭材料2.448 亿元新增注册资本，增资完成后，公司将持有创新炭材料51%的股权。目标公司为山东创新集团的全资子公司，去年8 月注册成立，目前正在建设年产60 万吨的预焙阳极项目，预计2018 年三季度投产，远景计划188 万吨产能。
    公司“年产34 万吨预焙阳极及余热发电项目”于2016 年7 月投产，总产能增至86 万吨/年。公司与马来西亚齐力工业集团合资的30 万吨/年预焙阳极项目计划2018 年底投产，产量80%将出口马来西亚。
    此次认购目标公司将于明年再为公司增加30.6 万吨权益产能，远景权益产能96万吨。如果认购成功，2018 年底，公司总产能达到176 万吨/年，权益产能140.6万吨/年。
    4、推荐逻辑
    预焙阳极采暖季限产超预期执行，现货供应越发吃紧，预计价格将迎来新一轮上涨。
    2018 年环保将持续严守，预焙阳极新扩建产能虽多，但放量预计有限，预计明年预焙阳极价格将持续高位。公司作为行业龙头，且正处于产能急速扩张期，预计盈利能力可观。根据测算，2017 年预计公司将实现4.8 亿元净利润，对应23PE，属于有色板块较低估值。不考虑拟收购项目，明年预计净利润6.3 亿元。
    风险提示：项目收购风险；预焙阳极价格不及预期；扩建项目不及预期。