全国性产能布局巩固公司行业龙头地位
    联盛纸业位于福建漳州，现有四条生产线，技改完成后年产能将达到105 万吨，业务范围已覆盖东南沿海、长三角、珠三角及中部等地，与公司安徽马鞍山、浙江海盐以及湖北公安生产基地形成区位互补，完善全国性产能布局，在环保督查以及外废进口趋严大环境下不断提升行业市占率。
    外废进口政策落地，趋严基调不变，行业集中度提升利好龙头纸企
    小纸企受制于供给侧改革、环保趋严以及外废进口管控，生产成本及规模优势均弱于大型纸企，行业龙头企业有望受益于行业集中度提升。联盛纸业此前外废审批额度稳定，并购完成后有望借助公司优秀管理经验实现盈利能力提升，同时18 年包装纸产能增长奠定公司成长基础。
    盈利预测与投资建议
    外废进口监管及环保政策趋严，包装纸行业龙头有望受益于行业集中度提升及产业链延伸，华中山鹰127 万吨包装纸项目已开工建设。考虑联盛纸业及北欧纸业公司收购影响，预计公司17-19 年净利润分别为20.2、25.3、31.6 亿元，当前股价对应17 年9.6xPE，维持“买入”评级。
    风险提示
    环保政策放松导致小产能重新复产；下游包装需求下降；包装原纸价格可能波动；废纸成本可能上升，新增产能投放进度受阻。