当前伊利景气向上三年周期逐渐展开，明年费用率下降将带来更大的利润弹性，我们坚定维持目标价40 元，继续强烈推荐，建议现价继续加买。同时推荐阅读我们今年6 月豆奶深度报告《国民营养，东方饮品：豆奶行业暨伊利布局展望深度报告》。
    “植选豆乳”重磅推出，主打口感致胜，聚焦两大口味。伊利储备已久的豆奶新品“植选”在公司液态奶事业部2018 年客户大会上隆重面世，公司根据消费者调查，针对中国消费者中有80%的人不喜欢豆乳中的豆腥味现状，“植选”主打口感品质，在祛除豆腥上取得突破。根据草根调研反馈， “植选”目前聚焦原味和芝麻两大口味，以伊利成熟的单品打造和推广能力，“植选”在品牌定位、营销推广等方面值得期待，新品预计明年年初正式销售。
    整合植物蛋白大市场起航：厚积薄发，树立标杆。伊利之前通过核桃乳等产品试水植物蛋白市场，但由于行业规模及产品属性等限制，并未达到推广预期。伊利当前切入具有数百亿潜在市场规模的包装即饮豆奶行业，在行业未有全国性龙头的背景下，我们推出豆奶新品是当前非牛乳产品中成功概率最高的产品。不过我们建议不能将豆奶产品对标快速放量的安慕希，起步速度将略慢，但豆奶市场空间大，且行业局限性有逐步打开改善的可能。豆奶市场应是伊利非乳健康食品的试验田，通过品牌与消费趋势共同成长，更打开公司长期发展空间。关于豆奶行业及伊利布局的详细分析，请参阅我们今年6月深度报告《国民营养，东方饮品：豆奶行业暨伊利布局展望深度报告》。
    从豆本豆推广超预期看“植选”：18 年收入增量贡献可期。达利今年4 月推出新品“豆本豆”切入豆奶市场，草根调研反馈，受益高额的费用投放及在优势市场渠道的铺货，预计豆本豆17 年销售回款达到10 亿元，超过前期市场预期。相较达利，伊利品牌背书及渠道优势更为明显，市场已有一定培育背景下，伊利豆奶18 年收入增量贡献可期。豆奶与牛奶消费群体具备较大差异化，整合植物蛋白市场逻辑更为突出，即便考虑对牛奶已有消费的边际替代，我们认为明年仍有望贡献销售收入1pct 左右的增幅。但我们建议更应该关注品类拓展的深远意义，加速实现公司从乳业巨头向健康食品集团转型。
    基本面景气向上，切入非牛乳领域，目标价坚定看40 元，继续强烈推荐。伊利当前渠道已大面积渗透至乡镇一级，低线市场竞争弱，利润率更丰厚，伊利在常温牛乳领域也开始进入绝对领先阶段。当前豆奶新品正式推出，结合今年爆发增长的畅意100%乳酸菌饮料，植物蛋白及乳饮料等行业有望被整合，空间巨大。18 年进入市场份额全面收获期后，费用率将全面下行，叠加高端产品占比不断提升，利润率向上提升将是必然。我们暂维持17-19 年EPS预测 1.07、1.35 和1.65 元，当前预测看似激进实则保守，给予18 年30 倍PE，维持目标价40 元，继续强烈推荐，现价继续加买。
    风险提示：需求回落、新品接力不及预期