2017 年行业增速同比升 3pct、达 6%，旺季甚至出现基础白奶缺货现象，需求回暖明显。其中低线城市受益经济回暖，消费量显著提升；高线城市消费升级推进，产品结构加速上移。公司作为龙头同时受益低线消费回暖、高线消费升级：织网计划推进下公司渠道继下沉、渗透率提升，受益低线回暖最为明显；较竞争对手公司拥有更强品牌力、产品力，预计 2017 年来安慕希增速达 30%，金典增速近 20%，畅轻增速亦达双位数，产品结构加速上移。高线、低线市场同步推进，目前公司市占率同比升 2pct、达 34.7%，受益行业高景气度最明显。预计 2018 公司营收将双位数增长，单寡头地位逐渐明朗。
    供需拐点利好竞争趋缓，公司盈利能力有望提升。近年来原奶价格低位运行，受此影响，预计未来奶牛存栏量将下降、原奶价格将平稳上行，同时瓦楞纸等包材价格高涨，行业成本压力较大，叠加需求回暖，供需双拐点下中小企业价格战意愿下降，竞争有望趋缓。公司销售费用率近年保持高位，行业竞争趋缓下存 1-2pct 压缩空间。针对成本压力，公司可通过产品升级、减少促销等方式对冲，预计毛利率将稳中略降。费用压缩叠加毛利率相对稳定，未来公司净利率向 10%靠拢。
    新品开发、外延并购并重，长期增长动力充足。公司注重新品开发，目前安慕希新口味及 PET 包装均达亿元级别，谷粒多、味可滋等也计划开发新品、丰富 SKU，除传统乳制品，公司亦布局豆奶品类，预计年底新品有望面世。此外公司亦关注外延并购，2017 年来尝试两次并购，虽均失败告终，但为公司未来并购积累经验。预计未来公司将继续尝试外延并购，新品开发、外延并购并重，长期增长动力充足。
    核心风险：食品安全发生的风险，宏观经济下行导致的需求萎缩风险。