上控资源再下一城，钴权益储量进一步增加。NZC 公司专注于加丹加地区铜矿带优质铜钴项目的识别、收购、开发和运营，目前拥有Kalongwe 项目85%的权益，根据其项目可行性报告，含有铜资源21.15 万吨，钴资源25,128 吨，目前该矿税前净值1.16 亿美元，IRR 为71%，C1 成本US$1.35/1b，预计开采寿命7 年，铜品位3.03%，钴品位0.36%，预估每年铜产量19,360 吨（铜金属量），钴精矿产量1507 吨（钴金属量），预计建设周期12 个月， 2018 年末达产。
    资源自给率目标50%以上，进一步催化公司盈利弹性。PE527 项目设计产能年产钴精矿3100 吨（含钴金属量）。12 月11 日，PE527 项目完成第一次爆破开始试生产。MIKAS 升级改造项目目标明年上半年投产，项目设计产能年产4000 吨粗制氢氧化钴（含钴金属量预计1000 吨），公司设在刚果（金）的CDM 冶炼厂当前拥有氢氧化钴冶炼产能1.1 万吨，2017 年公司加工产能目标为2.4 万吨（含钴金属量），自供比例可能会阶段性下降，未来资源自供率（含自有矿山产出和刚果当地贸易系统收购）目标是达到50%以上，因此核心资源扩张料将持续，非洲资源开发仍是战略重点。
    战略投资AVZ 完成锂资源横向拓展，协同效应凸显。AVZ 持有刚果（金）南部Manono 项目60%的股权，厘定勘探目标区域的资源量为4 亿吨到8亿吨之间，含氧化锂品位为1%至1.5%。若项目有效得出资源量，华友可迅速切入锂资源布局，为中长期战略的有效实施作好铺垫。
    行业绝对龙头，坚定看好公司未来的持续发展。公司资源优势储量增长可期，钴价长周期上行将持续催化公司的盈利弹性，预计公司2018 年净利润将达到20.73 亿元，业绩预期增厚主要基于以下几点原因：1）钴资源战略布局进一步完善；2）锂电正极材料上下游产业链协同效应凸显；3）公司加大对锂电资源循环业务的投入，长周期看经济效益明显。
    风险提示。钴价波动的风险；新产能释放不及预期。
    盈利预测及估值。预计2017-2019 年归母净利润为14.17/20.73/28.03 亿元，对应EPS 为2.39/3.50/4.73 元，目前股价87.69 元，对应2017-2019年PE 为37/25/19 倍，综合考虑新能源产业链持续景气对于估值的提升以及公司未来产能的释放预期，维持“买入”评级。