坚定互联网战略，全面推进财富管理业务转型，股票质押业务大幅增长。华泰证券坚定互联网发展战略，加快业务转型，持续打造以涨乐财富通为载体的互联网营销服务体系，提升互联网引流效应，截至 17 年 6 月末，涨乐财富通 APP 月活用户 610 万，排名行业第一位。经纪业务行业龙头地位稳固，市场份额稳步提升，排名继续保持行业第一，佣金率约为 0.021%，相比于上年同期有所下滑，低于行业平均水平。股票质押未解押市值余额大幅增长，期末余额 2447 亿元，同比增长64.2%，增幅显著大于行业。
    投资银行业务充分发挥并购业务核心优势，ABS 大幅增长。在投行业务方面，积极提升债券承销能力，加快创新步伐；加大资本介入力度，充分发挥公司并购基金效能，积极促进创新业务发展。并购重组业务继续领先，17 年前三季度披露独立财务顾问项目 15 单，交易金额 354 亿元，均排名行业第一位。债券承销金额1476.69 亿元，同比上升 30%，主要受益于 ABS 规模较大增长，同比上升 68%。
    持续提升主动管理能力和产品创设能力，资产管理收入大幅上升。公司主动管理规模继续保持行业前列，多领域布局完善大资管结构。17 年前三季度资管业务收入 17.16 亿元，同比上升 578%（有结构化调整因素），占比 13%。截至 6 月末，公司资产管理规模 9451 亿元，排名行业第二位。集合资管业务中，固定收益投资保持优势，综合金融服务水平不断提升，集合资产管理计划受托资金 1399 亿元，同比增长 11%；定向资管业务注重积极提升主动管理能力，在银证业务稳步发展的基础上，委外投资规模良性扩张，定向资产管理计划受托资金 7104 亿元，同比上升 3%。资管收入大幅增加得益于公司主动管理能力的快速提升。
    依托 AssetMark 平台，国际业务大幅增长。公司与 AssetMark  公司在财富管理等业务领域进行深入合作，增强公司核心竞争力。AssetMark 平台具有突出的管理资产规模 367 亿美元，较 2016 年底增长 13.8%，终端投资者超过 10 万人。
    目标价 26.64 元，维持“买入”评级。公司非公开发行 A  股股票有关事项已于17 年 6 月获得江苏省国资委批复，预计 2018 年能够完成发行和并表。按照 18年定增后股本变化为 82.51 亿股进行估值，定增成功后预计公司 2017/18/19E 净利润分别为 66.19/74.92/81.19 亿元，同比增长 6%/13%/8%；对应 2017/18/19E EPS 0.92/0.91/0.98 元。使用可比公司估值法得出公司目标价为 26.64 元，对应2017E P/E 28.8x，2017E P/B 2.17x，维持“买入”评级。风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。