收入：经纪份额稳居行业首位，信用业务规模持续增长
    1）经纪：份额稳居行业首位，佣金率走势趋稳。2017 年前三季度公司经纪业务净收入 32.4 亿元，同比下降 23%，归于两市累计日均成交金额下滑影响。据 wind 数据，截至报告期末，公司股基交易份额 7.82%，稳居行业首位；公司折股佣金率万 2.1，同比下滑 12.3%，环比持平。
    2）自营：收入同比增长 26.8%，投资收益率回升。2017 年前三季度公司实现自营业务收益 47.5 亿元（包括可供出售金融资产浮盈浮亏），同比增长 26.8%，归于三季度股债投资环境回暖影响。报告期内，公司投资收益率由去年同期的 2.8%提升至 3.5%（未年化），截至报告期末，公司自营资产 1412.3 亿元，较年初增长 8.5%，资产配置结构以债券为主。
    3）资管：收入同比增长 5.8 倍，集合资管规模居于行业前列。2017 年前三季度公司实现资管业务收益 17.2 亿元，同比增长 577.2%，归于自有资金投资收益增长影响。据 wind 数据，公司目前集合资管净值合计 1204 亿元，规模居于行业第 3 位，资管业务结构持续改善。
    4）资本中介：信用业务规模持续增长，募资有助于降低资金成本。2017 年前三季度公司实现利息净收入 24.4 亿元，同比下滑 1.1%，主要为短期借款增加导致资金成本上升影响。截至 17Q3 末，以股票质押回购业务为主的买入返售金融资产，同比增长 55.5%至 516.2 亿元，两融余额同比增长12.5%至 575.6 亿元。公司拟定增募资 260 亿元，目前处于证监会受理阶段，募资有助于降低资金成本，提升公司整体资本金实力。
    投资建议：经纪份额保持领先优势，拟募资提升资金实力
    公司层面：1）经纪业务份额稳居行业首位，公司在巩固客户规模优势的同时，持续完善产品评价业务体系、发展多样化资管产品，以客户为中心的“全业务链”发展潜力突出；2）拟通过非公开发行募集资金不超过 260 亿元，募资有望助力公司进一步提升市场竞争力。预计公司 2017-18 年每股综合收益 1.05、1.18 元，17 年末 BVPS 为 12.32 元，对应 2017-18 年 PE为 21、18 倍，17 年末 PB 为 1.60 倍，“买入”评级。
    风险提示：监管进一步趋严，市场成交金额持续下行