简评
    净利逐季增加，业绩好于行业水平
    前三季度公司归母净利润同比-2.13%，同期上市券商归母净利润同比-7.82%，公司表现明显好于上市券商平均水平。分季度来看，公司净利逐季增加，其中第三季度归母净利润17.14 亿元(环比+3.08%)，但由于去年第三季度19.69 亿元的高基数影响，前三季度业绩出现同比小幅下降。按照利润表口径，公司资管业务的收入贡献为13.43%，同比去年+11.36 个百分点，表现抢眼；代理买卖证券业务收入贡献为25.36%，同比去年-9.07 个百分点，收入结构更加均衡。
    以财富管理为目标，佣金率企稳回升
    公司经纪业务主打的APP 涨乐财富通长期位居券商类应用排名第一位。前三季度公司股基交易额市占率为7.82%，较二季末微降0.05 个百分点。领先行业第二名2.55 个百分点，连续三年保持第一。
    公司财富管理布局不断深化：①2016 年完成对AssetMark 的收购后，逐步将其后台体系运用到国内市场、完成对财富管理业务流程的改造；②2017H1 推出智能金融终端MATIC 和行情服务平台INSIGHT，为专业投资者提供定制化服务。同时，公司大力发展主经纪商业务，2017H1 基金托管业务规模达到497.42 亿元，私募基金服务业务规模达到1.00 万亿元。公司佣金率由2016 年的2.21%%增至2017 前三季度的2.27%%。随着财富客户的增长和主经纪商业务规模做大，公司佣金率有望继续回升。
    再融资规模升至行业第二，债承规模逆势大增
    前三季度公司实现证券承销业务收入12.78 亿元，同比-5.56%。分项目来看，前三季度公司IPO 承销金额53.76 亿元，同比+31.12%，增速逊于行业整体；再融资承销金额572.27 亿元，同比-31.31%，规模升至行业第二，同比降幅低于行业；债券承销金额1476.69 亿元，同比+29.87%，跑赢行业，其中金融债承销金额619.00亿元(行业第五)，同比+205.68%，ABS 承销金额456.77 亿元(行业第五)，同比+68.40%。
    自营收益率同比改善，信用业务高基数下企稳
    自营业务公司践行非方向性的投资策略，前三季度公司实现投资收益38.61 亿元，同比+3.74%，主因投资收益率同比改善；自营盘平均规模为1323.88 亿元，较去年均值-10.75%。信用业务在高基数下企稳，前三季度公司实现利息净收入24.36 亿元，同比-1.11%；其中三季度末两融余额575.57 亿元，较年初+4.38%，排名行业第二；股票质押未解押参考市值1166.33 亿元，较年初+11.40%，排名行业第四。
    投资建议
    当前公司PB(LF)为1.6X，估值处于较低水平。华泰证券在金融科技、财富管理平台、并购重组业务等方面具备绝对领先优势。若下半年260 亿元定增落地，公司资本金实力将进一步加强，对各项业务的支持力度将进一步提升，业绩增速有望进一步提振。我们预计2017-2018 年公司营收增速分别为6.01%和25%；净利润增速分别为6.98%和25.90%，EPS 分别为0.97 元和1.23 元，BVPS 分别为12.38 元和13.96 元。鉴于近期公司股价随板块一起调整，估值优势已经突显，我们上调评级至“买入”。
    风险提示：经济下行，投融资需求放缓；资金面流动性紧缩；政策面继续强监管；定增失败风险等。