上海纳博预计2017 年净利润2000 万元左右；纳博精机预计2017 年产量7 万台左右，产能10 万台，预计盈利1200 万元左右，预计2018 年年底产能将达20 万台。②控股股东与工业机器人“四大家族”之一的日本发那科合资从事机器人本体销售和系统集成业务：日本发那科是全球工业机器人“四大家族”之一，是全球唯一一家用机器人生产机器人的企业。公司控股股东上海电气（601727.SH）与日本发那科的合资公司上海发那科，在中国市场从事机器人本体销售和系统集成业务，受益中国3C、汽车等市场需求的快速增长，预计2017 年净利润有望超10 亿，2012-2017 年净利润年均复合增长30%。③上海电气（集团）总公司（下文简称“集团”）国企改革有可能加速。首先，集团2017 年8 月终止转让旗下上市公司海立股份600619.SH 控股股权。其次，集团9 月发生人事变动——原集团总裁郑建华接任集团董事长。再次，控股股东上海电气（601727.SH）拟通过公司发行不超过30 亿可交债。我们认为这些都是集团国企改革将要加速的信号。④集团国企改革能否打破机器人资产分布在不同上市平台的局面？国家持续出台智能制造相关的产业政策，上海制造业升级大力培育机器人产业，期待本地企业发挥更大作用。如果集团旗下机器人资产可以整合到同一平台，将有利于集团在机器人产业中发挥领头角色。我们分析集团旗下5 家上市公司，上海机电将是最好的整合平台——上海机电本身有机器人核心零部件业务，现有电梯主业与工业机器人协同效应相对较强，体量不大不小容易做增量。
    现有电梯业务提供足够的安全边际：①尽管对2018 年投资持谨慎态度，但是受益电梯整机品牌优势以及维保业务快速增长，公司电梯主业仍能保持平稳增长。②电梯是机械设备中的现金牛业务，目前公司账面上货币资金140 亿左右，市值现金含量超过60%，其中母公司货币资金超过40 亿。
    投资评级与估值：预计公司2017-19 年净利润分别为14.01、15.08、16.23 亿元，对应2017-19 年EPS 分别为1.37、1.47、1.59元，对应PE 分别为17、16、15X，目前市值有足够的安全边际。如果上海发那科注入公司，则公司是被显著低估的智能制造龙头。首次覆盖，给予公司“强烈推荐”评级。
    风险提示：国企改革和资产整合的逻辑判断不成立、房地产投资大幅低于预期。