评论：
    1、激励理顺，高管增持再显发展信心
    公司于2017 年8 月推出第一期员工持股计划，实际募集资金规模为7800 万元,“云南信托·中顺洁柔中顺1 号集合资金信托计划”实际资金规模为2.34 亿元。。截至11 月30 日，员工持股计划已累计购买1541.6 万股，总股本占比2.04%，成交金额2.11 亿元，成交均价约13.7 元/股。12 月5 日，周启超先生通过集中竞价方式增持69.39 万股公司股票，增持金额1006 万元，均价约14.5 元。周启超先生本次增持前未直接持有公司股票，增持后持股比例为0.09%，同时未来不排除继续增持公司股份的可能，充分显示了公司高管对未来发展的坚定信心。
    2、产品提价有望逐步缓解成本压力
    2017 年以来木浆价格持续上行，带来一定成本压力，3Q17 公司毛利率同比下降2pct。截至12 月9 日，国际浆价持续历史高位，漂白针叶浆、漂白阔叶浆价格分别报840 美元/吨、820 美元/吨，同比涨幅分别达40%、49%。而2017~2018年全球纸浆总化学浆产能或将集中投放，或对浆价形成一定冲击。为应对成本上行，公司于11 月27 日起产品提价7%，并计划于2018 年1 月1 日再度提价7%，考虑到经销商费用损耗，我们估计实际提价幅度10%左右，有望缓解成本压力。
    3、全国产能积极布局，维持“强烈推荐-A”评级
    公司全国性产能布局稳步推进，17 年新增云浮12 万吨、唐山2.5 万吨产能，年底总产能将达65 万吨；湖北计划扩产20 万吨，其中首期计划产能10 万吨预计将于18 年下半年投产。我们认为，随着公司产能扩建，将逐步形成华东、华南、华西、华北和华中的生产布局，也表明了公司对于销售团队渠道拓展的充分信心，未来将成为产能和销售网络辐射全国的生活用纸企业。预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.47 元、0.61 元、0.78 元，净利同比分别增长37%、30%、28%，维持24 元目标价和“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：木浆价格出现大幅上涨，经济环境恶化导致生活用纸需求大幅下滑