评论：
    战略布局西南广阔市场，高质项目促可持续发展
    四川省工业较为发达，危废产生种类多且数量大，2016年其危险废物产生量为254万吨，考虑到目前危废行业仍有大量实际产量并未被纳入统计，四川省危废实际产生量要超过上述官方统计数据。四川省危废产生量增长迅速，根据四川省环保厅近期发布的《四川省危险废物集中处置设施建设规划（征求意见稿）》，预计2020年四川省危废产生量将进一步增至400万吨。
    目前四川省已建成危险废物集中处置设施3座，设计处置能力9.36万吨/年，其中焚烧处置能力2.40万吨/年，物化处置0.86万吨/年能力，填埋处置能力6.10万吨/年；综合利用设施24座，综合利用能力50.6万吨/年。从业务类型可以看出，目前四川省集中处置设施缺乏，焚烧和填埋处置能力不足，危险废物未得到有效收集处置。综合考虑四川省危险废物处置现状以及当地产生量的快速增加趋势，我们认为四川省危废无害化处置市场需求前景广阔。基于此，尽管该框架书仅为合作性、意向性协定，但考虑到当地危废处置需求的急迫性以及四川省危废处置设施建设规划急需落实，我们预计绵阳项目的环评立项工作近期将会启动，预计该项目将会在2019年末建成投产。
    目前绵阳市没有危废焚烧及填埋设施，大量危废需要转移至周边地区进行处置，当地危废无害化产能需求迫切。绵阳项目规划拟建成三位一体的大型工业危废综合处置基地，年处理工业固体废物规模为35万吨，其中包含无害化处理25万吨/年（焚烧6万吨、填埋7.5万吨、物化6万吨、固化5.5万吨），资源化处理10万吨/年，该项目计划总投资额为15亿元，预计该项目投产后将有效填补当地处置能力不足的空缺。综合考虑该项目体量大、资质稀缺、综合性强，我们预计在满负荷投产后可实现年净利润约1.5亿~2.0亿元，盈利能力突出。据此测算的项目总资产收益率（ROA）10%~15%，高于公司2016年末6.5%的总资产收益率，助力公司实现高质量扩张。
    公司目前在珠三角、长三角、京津冀等危废核心市场领先优势突出，通过实施绵阳项目，公司成功切入西南地区危废处置市场，该项目是落实公司区域扩张战略重要举措，助力公司业务版图进一步丰富完善。考虑到目前在西南环保市场的高标准和高质量运作的危废处置公司相对缺乏，依托公司品牌、技术优势和高效管理，公司有望通过绵阳项目确立在四川省的先发优势，并借此不断拓展西南环保市场并占据主导地位，将西南地区打造为公司业绩成长重要一环，并夯实公司全国性危废处置龙头地位。
    风险因素：
    宏观经济波动致使公司工业废物业务量及毛利率变动幅度超预期，项目投产进度慢于预期，定增推进不确定性等。
    维持"买入"评级
    考虑绵阳项目后续进度仍存在一定不确定性，因此维持2017~2019年0.53/0.71/0.86元业绩预测不变，公司当前股价对应P/E为30/23/19倍。综合考虑危废高景气明确以及公司地位、项目储备丰富、定增推进顺利、绿色债及资产支持证券发行等强化并购实力助外延快速推进、资源化&无害化共振助业绩加速释放等因素，结合行业及公司历史估值，给予2018年30倍目标P/E，对应目标价21.2元，维持"买入"评级。