近两年，公司不断优化收入结构，自有版权业务占比从2016年的55.9%提升至2017H1的70.8%，带动整体毛利率从2016年的36.6%提升至2017Q3的43.78%。 
    图书零售市场增速稳定，少儿、文学细分行业超预期增长。2016年全国整体图书零售市场规模701亿码洋，17上半年增速继续保持10%以上。少儿类、文学类为增速最快的两个细分市场，2016年增速高达29%和16%。截至2017年上半年，线上渠道占比超过50%并仍保持高速增长，自营网店增速放缓至30.13%，第三方平台贡献较大，增速高达60%左右。 
    公司主打"畅销书+长销书"战略，专注于文学、少儿等大众图书领域。华语文学方面，公司签约了老舍、张爱玲、三毛、余华、王安忆、安妮宝贝、张小娴等多位作家经典作品；外语文学方面，公司签约200多位知名作家作品的独家中文简体版权，包括加西亚·马尔克斯、V.S.奈保尔、川端康成、爱丽丝·门罗、村上春树、东野圭吾等人，《百年孤独》、《解忧杂货铺》、《白夜行》已累计发行530万册、397万册、311万册，在虚构类图书畅销榜前十中长期占比50%以上；少儿图书方面，公司策划推出黑柳彻子"巴学园"系列、伍美珍"阳光姐姐"系列、杨红樱"阅读杨红樱"系列等高品质少儿读物，《窗边的小豆豆》、《可爱的鼠小弟》、《爱心树》累计发行量超960万册、880万册、160万册。公司自2011年起已连续五年位居当当网图书供应商年度第一，在当当、亚马逊、京东2016年畅销书榜单中排名第一名/第二名/第二名。 
    公司未来将依托优质的文学版权资源，打造"图书+影视"的华文创意平台，寻求文学类IP运作新突破。公司于2014年、2016年先后成立新经典影业及尔马影业，探索"图书影视互动"模式。目前公司正在进行路遥的《人生》（电影）、张爱玲的《红玫瑰与白玫瑰》（电视剧）、古龙的《欢乐英雄》（电视剧、电影）、夜初竹风的《盛世奇谭》（电视剧）等多部畅销书的影视剧改编工作。 
    风险因素。行业监管趋严，版权价格上涨，核心人才流失，业务进展不及预期，用户阅读偏好变化，盗版风险，市场风格切换导致估值中枢下移等。 
    盈利预测、估值及投资评级。我们维持2017-2019年公司净利润预测为2.29、2.89、3.48亿元，对应EPS1.70/2.15/2.58元，PE40/32/26倍，综合考虑公司目前码洋市占率较低（不到2%），未来成长空间较大，以及公司未来3年25%的预期复合增速，给予2018年35倍PE，目标价75元，维持"增持"评级。