1-3Q 公司实现营业收入72.80 亿元/+23.03%，其中3Q 实现营业收入21.64 亿元/+32.53%，增速提升明显。结合高档酒类上半年增速、占比，预计全年高档酒类收入增速约50%。2017 年1-3Q 公司扣非归母净利润在20.24 亿元/+40.49%；毛利率72.34%，较去年同期增加10.24pct，主要是毛利率较高的高档酒类收入占比提升。三项费用率合计 24.93%，较去年同期增加4.13pct，主要是公司积极投入渠道建设、品牌打造，销售费用率增加。消费税金及附加费率为11.70%，同比增2.01pct。考虑到公司收入较快增长，高档酒类收入增幅、占比较大，预计盈利增长幅度将持续大于收入增长。
    专注主品牌品牌力提升，中高端齐发力：公司条码数量从原来的3,000 多个精简到400 个左右，聚焦资源投入在五大单品，持续提高主品牌品牌力。（1）高端国窖1573 价格实现稳步增长，目前京东价已达969 元，上半年收入增长45.40%。目前国窖产品动销状况良好，预期明年在价格稳步上升基础上，销量有望保持较高的增速。（2）中端的窖龄、特曲系列，今年的重点在清理库存、渠道，提高价格，量上战略性调整以实现品牌价值回归。中端酒品类众多，市场竞争日趋激烈，未来品牌认知度会增加，品牌力强的公司优势明显。泸州老窖特曲是公司的核心品牌，预计未来在特曲方面的投入将和国窖1573 同等资源，灵活考虑产品的特质做市场营销渠道。特曲酒消费者口碑一直较好，今年价格理顺后，预期来年在资源投入加大的背景下将有所作为。（3）低档酒方面，头曲二曲2016 年完成了清理工作，价格体系重塑完成，收入从财报中看实现温和增长。整体来看，公司有望利用国窖1573 优势拉动特曲发展，实现双品牌共同活化，带来业绩增长新亮点。
    培育养生及年轻化市场，打造创新酒品牌。公司正积极拓展养生白酒和年轻化市场，开发创新品类。2017 年，公司发布了泸州老窖滋补大曲、茗酿等健康养生酒品，实现对健康养生酒产品类型的覆盖，并持续开展“泸州老窖健康中国行”配合品牌宣传。同时针对女性、年轻人等个性、时尚需求，打造新型中式白酒，开发了“巴蜀记忆”鸡尾酒、“桃花醉”配制酒等新型白酒产品。上述布局，尚在推广初期，技术研发和市场渠道都需要摸索，利润贡献短期看预期有限，长期看有利于公司把握“健康”“时尚”的未来消费趋势，多元化的满足客户需求，计划形成50 亿销售规模。
    渠道建设不断深化，市场拓展稳中有进。公司销售渠道、管理、人才建设持续深化，销售资源、广告投入继续加大。“直分销”模式下，“大单品”品牌专营公司，“7 大营销服务中心”建设成效显著。目前公司全国范围内掌握数量众多的核心网点，对终端把握和消费者服务力大幅度提升。公司以“浓香国酒”为目标发展，通过品牌宣传放大声音。渠道拓展上，一方面公司正积极优化强势地区经销商质量，在弱势地区积极发展经销商；一方面通过直控终端的战略，保证公司策略落地和市场投入效率，保证稳中有进。
    加强品牌历史、文化厚度促动销。公司历史、文化、工艺底蕴深厚，广告投入和文化宣传活动力度不断加大，连续十年成功举办的“国窖1573 封藏大典”影响力逐步增强，近期又举办了“中国国际酒业博览会”“国际诗酒文化大会”等活动。同时，公司持续开展“泸州游”、“七星盛宴”、“国窖荟”、“6080 时光记忆品鉴会”等体验营销活动和高端圈层营销，进一步增强品牌口碑，吸引更多消费者积极培育高端消费圈层。文化、体验营销，有利于提高公司的品牌美誉度，品牌高度，为公司持续有利的业绩发展奠定基础。
    非公开发行完成融资，投入酿酒工程技改项目（一期）。公司2016 年启动非的公开发行方案，拟募资30 亿元，用于酿酒工程技改项目（一期）。17 年8 月已完成融资（融资净额29.55 亿元）,17 年9 月新股已上市。酿酒工程技改项目（一期）建成后，将形成优质基酒3.5 万吨生产能力，及储酒10 万吨的储藏能力。一期工程预期在2020 年正式运营，届时公司的产能、生产技艺、工业化水平有望提高。
    盈利预测及投资建议。新领导班子上任后，经过两年多的努力，公司改革成效显著，渠道力、品牌力双双提升，业绩增长渐入佳境。2017 年是泸州老窖“十三五”发展战略的冲刺期(2017-2019)第一年，国窖1573 到2020 年争取达到1.5万吨，2018 年有望通过持续加强市场、渠道建设，持续推进国窖、老窖双品牌双驱动战略。我们预计公司2017-2019 年EPS 1.75/2.42/3.18 元/股，可比公司2018 年PE 估值32.29 倍。目前公司正处于改革成果逐步兑现，业绩攻关的关键时点：1）2017 年中报、3 季报，进一步验证了公司改革