驴皮成本和投入增加是产品提价的综合原因
    母公司的主业是阿胶块和阿胶浆，从母公司的三季度报表看，营业成本、销售费用占收入的比例为28.39%、25.04%，同比分别提高2.06pct、2.70pct，包括驴皮成本、生产、销售等费用的综合提高比较明显。驴皮价格在2012 年到2015 年有明显上涨，但是2016 年至今价格涨幅趋于缓慢，从公司本身看，2017 年前三季度存货为41.48 亿元，同比增长37.61%，大量存货可以应对驴皮价格的大幅波动，所以我们认为驴皮价格的上涨应该不是公司提价的唯一考量。东阿阿胶在不断提价后，产品定位高端，相应的熬胶等增值服务投入也比较明显，并且在今年开始加大品牌的推广、营销的改革进一步提升了销售费用，这些综合投入的提升应该也是提价的原因。
    价格全部执行预计需要一定时间，看好第四季度消费旺季
    从产品提价对于业绩的影响来看，上一轮提价在2016 年11 月份公告，全部执行完毕在2017 年上半年，历来都有一定的滞后期，我们预计本次提价也需要一两个季度的时间才能完成。公司前三季度实现营业收入44.81亿元，同比增长12.45%，实现归母净利润12.47 亿元，同比增长1.69%，第四季度为传统阿胶消费旺季，预计收入和利润增速将环比加快。
    预计17-19 年业绩分别为3.04 元/股、3.50 元/股、4.02 元/股
    公司为阿胶行业龙头企业，品牌渠道成熟，终端需求稳定。公司全年费用增长明显影响利润，我们预计17-19 年EPS 分别为3.04/3.50/4.02 元/股（2016 年EPS 为2.83 元/股），现价对应PE 为20/18/15 倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    驴皮价格大幅上涨风险；阿胶系列提价导致客户粘性下降的风险；